食品饮料行业周报：关注生猪后周期猪价下跌受益板块

本周行业观点:关注生猪后周期猪价下跌受益板块

我国屠宰行业集中度正处于快速提升阶段。一方面,国内政策对生猪产业链的环保要求趋严,大量无法达到污染排放标准的小屠宰场被迫关停并转;另一方面,小型屠宰场由于资金实力缺乏,在生猪价格大幅上涨,生猪供不应求的情况下,小屠宰场无法拿到生猪,同时也没有资金去囤冻肉,亏损严重。此外,在非洲猪瘟的影响下,由“调猪”向“调肉”转变。传统的屠宰场一般设在“消费地”,采用“调猪”的方式。而非洲猪瘟的影响下,传统活猪调运方式易造成疫情传染扩散,因而政府限制活猪跨省调运,鼓励实现就地屠宰。如此一来,则部分在消费地的屠宰场需要关停,而在养殖地需要新建部分屠宰场。小屠宰场没有资金实力异地扩建,而大的屠宰场多在养殖地建设和并购屠宰场。这也客观上造成行业整合,向大的屠宰厂方向发展。从中长期来看,中小屠宰厂获取稳定猪源能力差,两端议价能力低,导致开工率不足等弊端显现,自动退出市场是一个趋势。而对大的屠宰厂而言,当猪价上涨,生猪供不应求的时候,对下游有议价能力;当猪价下跌,生猪供大于求的时候,对上游有议价能力。如此一来,则实现“强者恒强”。

目前生猪存栏量陆续增加,预计后继步入生猪后周期时代,屠宰和肉制品行业有望受益猪价下跌。猪价下跌,生猪供应增加,一方面增加屠宰量,屠宰企业单位固定资产摊销较少。另一方面,猪肉和肉制品的市场价调整滞后于生猪价格,有利于毛利率上升。在行业集中度提高和生猪价格下跌的预期下,我们看好屠宰和肉制品行业龙头企业的未来发展,而基于业绩稳健性看,建议重点关注双汇发展,而基于业绩弹性看,建议重点关注龙大肉食和华统股份。

现阶段,结合业绩增长和估值情况,我们重点推荐龙大肉食和华统股份。同时,现阶段,鉴于肺炎疫情对食品饮料众多细分子行业带来较大的负面影响,故维持行业“中性”评级。

上周市场回顾:食品饮料板块指上升3.97%,跑赢上证综指2.60个百分点,跑赢沪深300指数2.85个百分点,板块日均成交额292.28亿。食品饮料板块市盈率(TTM)为36.64,同期上证综指和沪深300市盈率分别为12.83和11.96。

行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,五粮液普五第二代经典52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖国窖1573 52度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1265元/瓶、579元/瓶和999元/瓶,自2019年2月1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可售;乳品行业,2020年5月20日数据,主产区生鲜乳价格为3.56元/公斤,同比增长0.80%;肉制品行业,2020年3月,能繁母猪存栏量为2164万头,同比降低19.10%,环比增长2.80%;仔猪、生猪价格环比上涨,猪肉价格环比下降,2020年5月29日的最新价格分别为103.31元/千克、29.23元/千克和42.16元/千克,同比变化+134.26%、+90.92%、+82.27%,环比变化+3.27%、+5.87%、-0.12%;5月29日猪粮比价为13.79,同比变化+5.35%。啤酒行业,2020年4月国内啤酒产量310.30万千升,同比变化+7.50%。从进出口来看,2020年4月份国内啤酒进口38560千升,同比-47.33%,进口单价为1131.41美元/千升,同比+11.28%。

风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷