歌尔股份：Q2业绩超预期，TWS持续推动业绩成长

公司于6月30日发布2020年半年度业绩预告, 2020年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润7.6-7.9 亿元,同比增长45%- 50%,Q2实现归属于上市公司股东的净利润4.7-4.9亿元,同比增长45%-53%。

点评:IVS景气度不受疫情影响,推动公司业绩。受益国内年中购物节影响,TWS| 耳机销量大幅增长,京东排行榜Airpods 销量稳居第一,Airpods Pro 销量位列第二,Airpods 销量超预期,推动公司稼动率提升,拉升Q2整体业绩。根据Counterpoint最新数据显示,未来三年TWS耳机复合增长率将达到80%,2019年全球TWS市场规模预计今年将达到1.2 亿部,2020 年达到2.3亿部,到2022年将超过6亿部。

其中,Airpods 今年出货量约9000万至1亿部。公司作为Airpods 的组装供应商之一,有望受益于行业景气度及高附加值降噪款耳机份额的提升。

可穿戴产品渗透率提升,公司卡位优势突出。据IDC最新数据显示,至2020年,手表和AR/VR头显在2020年出货量预计将达到8000万台和710万台,同比增长28.6%和23.6%,其中AppleWatch 仍将高速增长,而以华为WatchGT2、荣耀MagicWatch2、小米等为代表的品牌新智能手表份额也在快速提升。公司在智能手表领域深耕已久,拥有垂直整合和设计能力,未来将受益于行业的爆发。下半年VR品牌将推出新款产品,公司凭借丰富的VR整机开发量产经验,成为国内外VR终端厂商的主力供应商,下半年新品推出助力公司业绩增长。

维持“买入”评级。我们看好TWS耳机、未来智能穿戴、VR/AR 给公司带来的业绩增长。考虑TWS景气度持续上升,我们调整2020-2022年EPS至0.57/0.77/1.00元,对应PE为51.20/38.28/29.31倍,调高目标价,维持“买入” 评级。

风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。