宝丰能源动态点评：布局内蒙，有望复制宁东项目

1、公司在内蒙古乌审旗成立内蒙子公司,有望打造第二基地复制宁东项目。公司新设立的内蒙子公司同样处于富含煤炭资源的能化金三角地区,区位优势与公司目前所在的宁东基地基本相同。公司有望将目前宁东基地的煤制烯烃项目在内蒙地区成功复制,再造一个宁东生产基地。

2、宁东基地二期项目全面投产,强化煤制烯烃标杆项目。5月底公司正式公布首发上市募投的煤制烯烃二期项目(焦炭气化制60万吨/年烯烃)项目全面投产,烯烃业务板块中公司当前共具备120万吨烯烃、400万吨甲醇产能。其中二期项目的后段工艺中的甲醇制烯烃项目在去年10月份已经投产,本次焦炭气化制220万吨/年甲醇项目联合试车成功,产出合格甲醇。能够自制甲醇,意味着公司烯烃产品的原材料成本将大幅降低。

3、公司成本优势明显,不惧低油价时代下的竞争。公司作为国内煤制烯烃新标杆项目,其主营产品聚烯烃具有明显的成本优势。根据我们分析,即便是与石油路线和轻烃路线相比,公司的聚烯烃产品仍极具竞争优势,何况公司仍有降低成本的空间(自有煤矿仍将继续投产,光伏发电可以降低能源成本)。另外值得注意的是,煤制烯烃路线的固定资产折旧占比较大,公司现金流成本的优势更加明显。

投资建议:

公司宁东煤制烯烃项目作为新型煤化工标杆项目,综合成本优势明显,且二期项目全面投产后,成本端压力会有所降低。

目前公司三期项目即将进入建设阶段,以及公司后续规划了多个重要项目,本次进一步布局内蒙有望打造第二基地。我们看好公司进入了新一轮成长周期。由于受油价大幅下跌的冲击,公司Q1业绩已经受到影响,但是后续公司自制甲醇装置投产后,盈利能力将得到有力恢复。我们维持之前的盈利预期,预计2020-2022年归母净利润52.9/57.2/61.5亿元,同比39/8/8%,摊薄EPS=0.72/0.78/0.84元,对应PE=11.7/10.8/10.1,维持“买入”评级。

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