申购提示:泰祥股份(申购代码“889988”)于6月30日开始招股,7月2日-7月3日网下投资人进行询价报价,7月6日确定发行价格,7月8日开始网上网下缴款申购,7月13日投资者申购剩余资金退款。其中发行底价为12元/股,拟融资规模2.55亿元。本次拟公开发行股票数量 1,400万股,全部为公开发行新股,本次公 开发行后公司总股本为 6,660万股,公开发行占发行后公司总股本的比例为 21.02%。其中,初始战略配售发行数量为 125万股,占本次发行数量的 8.93%。网下询价申报限制为1万股-700万股。网上申购限制为100股-19.1万股。
泰祥股份:德国大众汽车公司的全球供应商、A 级供应商。公司为全球大众品牌及其他知名品牌汽车和发动机制造企业提供发动机主轴承盖产品。
2019年国内市占率5.05%,全球市占率3.73%。目前公司2019年具备472万套产能,销量达到342万套。公司2019年依然保持良好的发展态势并实现了342万套产品销售,实现营业总收入1.79亿元(-9.61%);实现归母净利润为7870.57万元,同比去年-13.05%。公司主要产品市场竞争力持续增强,核心客户群稳定,其中与大众建立深厚合作关系,营收占比达到95%以上;除此之外公司收益于整个大众集团汽车销量增长, 2017年至2019年大众集团汽车销量均排名全球第一,2019年市场份额逐步提升至11.71%。募集资金投资项目为“生产线自动化升级改造项目”及“十堰市泰祥实业股份有限公司研发中心建设项目”,将提升生产自动化、智能化水平。
行业维度:汽车零部件行业长期发展向好,2019年国内汽车燃油发动机主轴承盖产量预计达到2433.8万套。受益于国内外整车行业发展和全球化采购,国内汽车零部件行业呈现出良好的发展趋势, 2019年市场规模为35757.7亿元,2011-2019年年均复合增长率达到7.68%。2018-2019年我国汽车产销量略有下滑,但仍维持较高的基数。且我国仍处于汽车消费的发展期及升级换代的窗口期,尤其在三、四线城市和中西部地区人均保有量仍然存在较大的增长潜力。整车行业市场集中度较高,前十大汽车集团较为稳定。
估值判断:对照A 股和三板可比公司,动态市盈率PE(ttm)均值为25.82X,按照2019年归母净利润计算的静态PE 均值为29.75X。考虑到三板的流动性差异、公司的体量大小,给予公司相较于可比公司部分折价;且考虑到公司历史定增估值以及此次发行底价,按照发行后股本,以(2019归母净利润)PE 为准,建议泰祥股份的报价市盈率区间为14X-16X。
风险提示:
(1)报价上:需警惕高报剔除和低价无效风险。
(2)公司基本面:需警惕行业市场竞争加剧对公司经营造成不利影响等。
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