2020年两大战略新品发布，扩充每日坚果品类产品矩阵。洽洽食品近期举办了2020战略新品上市发布会，会上发布两款每日坚果新品：洽洽益生菌每日坚果和洽洽早餐每日坚果燕麦片，我们认为此为围绕核心品类每日坚果的产品创新，通过丰富产品矩阵，扩充口味、消费场景和消费人群，从而充分发挥渠道协同优势和品牌势能，巩固和提升洽洽在坚果领域的优势地位。益生菌每日坚果：坚果+益生菌，洽洽食品该款新品继续领先市场，包装沿袭“掌握关键保鲜技术”红色腰封，口味酸甜，满足消费者促进肠道健康的需求，将消费人群进一步扩充至儿童、宝妈。益生菌需求强劲，我们认为该新品有望爆款。每日坚果燕麦片：行业数据显示早餐麦片增速快，成长性良好。洽洽每日坚果燕麦片强调“7倍坚果含量”，体现产品差异化，切入早餐刚需消费场景。洽洽对电商渠道进行了重新梳理与定位，打法逐渐清晰：洽洽电商定位“品牌传播窗口”、“新品孵化基地”、“战略销售渠道”、“助力洽洽全域营销”，面对线上消费者年轻化、个性化，洽洽将线上品牌IP化，采取主品牌聚焦瓜子与坚果+其他休闲零食子品牌的模式，迎合线上休闲零食品类快速迭代的趋势。
2020增长举措：聚焦“红黄蓝”。红袋：将继续加大三四线/县乡渗透，并加速国际化，在海外核心城市持续发力。蓝袋：2020年强势市场对标红袋，弱势市场提升份额，因地制宜重点推广不同风味，藤椒瓜子迎合年轻消费者个性化口味偏好，2019年在川渝、华南等部分城市试销表现良好，2020年将扩大重点推广城市范围。黄袋：2020年公司将加大每日坚果健康营养属性宣传，结合新产品（每日坚果益生菌、燕麦片）的推广，培育休闲、营养补充（例如早餐）的高频消费场景。在货架陈列方面，将关联日常必需品（乳品、生鲜）；在消费者心智方面，通过媒体广告，打造品牌差异化，通过店中店、营养顾问传递品类价值。
第二增长曲线乐观，下半年增速有望提升。2020年初的疫情使得走亲访友场景大幅减少，洽洽小黄袋需求受到一定影响，Q2不可避免经历了渠道去库存的阶段。根据终端调研，目前小黄袋的生产日期普遍在5-6月，渠道库存已经恢复至正常水平。我们对下半年收入增速乐观：1）两大战略新品每日坚果益生菌、每日坚果燕麦片计划在5-10个重点城市推广；2）店中店全国化布局，加上配置的营养顾问，强化消费者对洽洽坚果新鲜、健康的认知；3）Q3继续联手分众，拉升洽洽品牌势能：在原来宣传洽洽小黄袋原味的基础上，加入每日坚果益生菌口味的推广元素。复盘2019年，分众媒体广告、小黄袋包装升级，一定程度上促进小黄袋爆发，洽洽整体品牌势能崛起，公司整体收入2019Q3开始提速。
内生成长驱动力已大幅增强，可持续增长可期。公司快速增长背后是2015年以来连贯的改革带来的经营效率提升。创始人2015年初回归后聚焦主业，强势推进事业部制改革、成立BU（业务单元）、推行阿米巴模式，并通过多层次多方位PK充分激发内部活力，两次成功员工持股有效激励员工。2018年战略升级，2019年营销升级，2020年品类与营销再上台阶，从结果看，公司目前内部机制理顺，经营活力激发，智力资源不断增强，市场投入信心提升，成长看好。
核心推荐：上半年食品股业绩兑现良好，推荐大众品双子星伊利股份/双汇发展，大餐饮板块的三全食品/安井食品，大休闲板块的洽洽食品、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份；调味品板块的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。白酒推荐核心为茅五汾，亦推荐顺鑫、老窖、古井、今世缘、洋河；重视伊力特。
风险提示：疫情反复情况下对消费尤其白酒影响超预期；估值有一定泡沫风险。
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