瑞声科技重大事件快评:小米OPPO入股光学子公司,有利光学发展

客户入股子公司,证明光学业务发展良好

客户变子公司的模式在科技产业并不少见,荷兰光刻机厂商ASML就是,EDA软件公司Cadence也是。首先,客户+股东模式能够绑定合作伙伴。其次,客户入股光学子公司,说明客户更加认可瑞声科技的光学业务。集成电路产业中重资产的环节对于设备和研发投资的需求极大,而且呈不断上升的趋势。

投后占90.42%仍控股并表

瑞声科技占光学子公司投后90.41%,仍控股并表。小米、OPPO分别占4%。

光学是瑞声科技未来业绩最大推动力

目前公司收入占比最大的是电磁传动及精密结构件,增速最快的光学,光学收入同比增加62.3%,收入占比达到7%。

2020年第一季度,光学收入同比增加61.7%至人民币2.45亿元,毛利率增长到接近10%。

随着光学业务的运营效率、良率提升,未来光学的收入占比将超过声学马达。光学业务也是公司未来的最大增长点。

第一阶段的光学的投资已经完成,接下来的任务是提升效率和良率,带来毛利率的提升。

一看塑料镜头的出货量。Q2单月产出已接近6000万,预计Q3单月产出1亿。6P镜头项目进展良好,7P镜头目标Q4实现量产。

二看WLG的进展,与全球主流手机厂商沟通顺利,多个项目稳步推进。今年目标产出3000万片。

三看混合镜头模组的规划进展,未来公司将涉足模组,预计今年下半年实现量产。

维持“买入”评级

预计公司2020~2022年收入分别为219亿元/261亿元/310亿元,增速分别为22%/19%/18%,2020~2022净利润分别为27亿元/34亿元/41亿元,增速分别为22%/25%/23%。

参考A股同类公司,瑞声科技2020年合理PE估值区间至30~26倍,对应股价70~77港元,维持“买入”评级。

风险提示1.疫情导致智能手机需求和供给受创。2.光学业务进展不及预期。

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