2Q20投资增速呈快速修复趋势,20年1-6月广义、狭义基建投资分别同减0.1%/2.7%,降幅较1-5月分别收窄3.2/3.6pcts,延续前期降幅稳步缩窄趋势;1-6月地产开发投资6.3万亿,同比转正为1.9%(vs1-5月为同减0.3pct)。单6月投资增速较5月环比略有下降,主要系雨水因素超预期影响。赶工为客观需求,后续基建投资弹性及地产投资韧性值得期待。此外,新开工面积增速修复节奏亮眼。
复盘板块历史表现,在PPI同比筑底及后续修复期,建材板块整体及水泥细分板块均较沪深300有明显超额收益,代表时间段为09年7月至11年7月,PPI经历前期快速恢复并维持在高位期间,中信建材指数超额收益93%(较沪深300,下同),中信水泥指数超额收益88%。
关注雨水过后的需求反弹:6月起水泥进入传统淡季,价格通常承压;20年局部区域雨水影响较大,对水泥价格、产销产生影响略超预期(6月单月水泥产量2.3亿吨,同增8.4%,环比-0.2pct;截止20年7月17日,20年7月全国水泥价格指数138.6,较19年7月均值低6.9)。
社消恢复仍相对缓慢,汽车、非耐用品恢复仍需耐心,疫情影响惯性不容忽视。海外疫情对出口影响仍有较大不确定性,现阶段经济复苏引擎需重点关注基建为首的投资贡献。我们对20年基建、地产投资预期不悲观。此外,前期基建公募REITs试点文件出台,打开基建投资中期空间,对基建投资更乐观,看好雨季过后的项目赶工需求带来的需求反弹。
顺周期方向已定,供给格局决定alpha,重点关注水泥、减水剂:多数周期品的需求均与投资相关联,地产和基建的投资将直接影响对于短中长期需求的判断。在相同的需求预期假设下,供给格局较优或供给格局正在优化的品种或能创造alpha。
水泥格局最优:水泥天然有运输半径的限制,导致区域龙头有较强的定价能力;且水泥有存储时间的限制致阶段性供需失衡能够带来较大的价格弹性。区域角度,建议关注西北地区水泥,如天山股份、青松建化、宁夏建材、祁连山,主要由于1)需求弹性已经显现;2)区域供给格局优化。同时建议关注海螺水泥、华新水泥等。
减水剂格局逐步改善:预拌混凝土的必须品,供给格局逐步优化。减水剂行业集中度加速提升,龙头企业市占率稳步提升。判断后续龙头企业的增长将主要来自于市占率的快速提升。减水剂行业供给去化加速,双龙头格局逐步显现,判断后续产业链议价能力将有明显提高。建议关注垒知集团、苏博特。
风险分析:雨季后需求弹性不及预期,供给格局恶化。
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