新产业:海内外兼修的国产化学发光先驱,未来可期_股票频道

公司深耕化学发光领域二十五载,是迈向国际的国产化学发光龙头。2010年成功上市国产首台全自动化学发光仪器及配套试剂;2017年,成为首家获得美国FDA准入的国产化学发光厂家;2018年发布全球最快测试速度的化学发光仪器MaglumiX8;2019年,丙肝试剂荣获欧盟CEListA认证,公司于2020年5月登陆创业板,募资12亿元,主要用于研发及营销网络扩展,致力于成为国产化学发光领域的领导者。

化学发光是免疫诊断增速最快、占比最大的子领域,预计2020年出厂规模约300亿元,是IVD领域最具成长潜力的黄金赛道。我国化学发光市场被“罗雅西贝”占据约80%份额,国产替代空间大。化学发光国产替代是长线工程,需分层次逐步推进,先占据基层空白增量市场,再抢占高端三级医院存量市场。伴随公司技术迭代进步、产品性能及品牌知名度日益提升,有望率先享受国产替代红利。

技术积累深厚+产品线丰富+装机量领先+海内外渠道兼修,筑高公司竞争护城河。1)技术:已建立仪器、试剂、原材料、纳米免疫磁性微球研发四大成熟的技术平台,并不断将技术优势转化为产品线优势。2)产品线:拥有8款化学发光仪器及122项配套试剂,可满足用户差异化的检测需求。3)装机量:全球装机量超1.3万台,国内超6800台,领先的装机量为试剂上量奠定坚实的基础。4)渠道:海内外双轮驱动发展,已基本建成覆盖全国和海外关键市场的营销网络,预计海外业务将逐步贡献较大业绩弹性。

终端装机量是公司业绩放量的前提和基础,试剂单产提升是化学发光企业业绩增长的核心驱动力。高速机MaglumiX8配合传染病术前八项推广有望进驻更多海内外中大型医疗机构,预计装机量和试剂单产将稳步提升。

投资建议与估值我们看好化学发光行业的高速增长及长期国产替代红利,公司已在技术、产品线、装机量及营销网络等方面建立先发优势,具备较强的竞争力。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.50亿元、12.09亿元、14.90亿元,分别同比增长36%、15%、23%。

我们选用PE估值法对公司进行估值,给予公司12个月内目标市值823亿元,12个月内对应目标价为199.92元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险新冠疫情对业绩影响的风险、主营业务单一的风险、估值偏高的市场风险、原材料采购风险、经销商模式风险、新产品研发及注册风险、海外市场拓展的风险。