利率市场交易策略:超跌反弹后压力仍在_股票频道

主要观点:上周央行开展了3300亿元逆回购操作,而上周无逆回购到期,全周实现净投放3300亿元。而上周还有2000亿元MLF到期,央行对7月到期的所有MLF以及TMLF进行了一次性续作4000亿元,因此全口径下净投放5300亿元。上周由于税期影响,央行重启逆回购操作烫平资金面波动。但整体来看,央行的投放仍偏保守,由于本月实际到期的MLF与TMLF的规模为6977亿元,其中MLF4000亿元,TMLF为2977亿元,而TMLF到期可滚动续作,因此MLF是等额续作,价格维持不变,本月LPR报价也大概率维持不变。这基本符合我们的预期,目前市场利率整逐步向政策利率靠拢,货币政策重心已由灵活转向适度,避免资金过分收紧或过分泛滥。

上周由于股市遭遇大幅调整,股债跷跷板偏向债市,债市终获喘息机会,利率曲线重新回落,10年期国债利率回到3以下,而国开表现则逊于国债。从上周公布的数据来看,外贸进出口双超预期,工业生产进一步加快,投资消费持续修复,二季度GDP转正。因此,从基本面来看,经济修复回暖是可以确定的,并且这一趋势仍将延续,对于债市而言利空并未衰减,但难敌股债跷跷板的强势效应,债市上周超跌反弹,逆势上涨。对于后市而言,股债跷跷板效应仍将在短期主导市场,在加上基本面并不利于债市,并且从央行近期的表态来看,除非经济打破修复趋势,出现超预期滑坡,政策走向或也无法达到市场的再宽松预期,由灵活转向适度。因此债市压力仍在,但鉴于经过大跌后的债市已出现一定配置价值,上下调整空间均有限,或趋于震荡。