“开发+持有”助力未来经营更为稳健,首次覆盖给予“买入”评级。
金地商置销售稳健增长,重点布局核心一二线城市。公司具备较为丰富的商业、产业园操盘运营经验,拿地优势明显,成本低位有效保障盈利水平;目前公司土地储备充沛,可满足未来3-4年开发需求。同时公司积极加码核心城市的持有物业,租金增长较为可观;“开发+持有”模式推动公司未来经营更为稳健。我们预计金地商置2020-2022年归母净利润增速分别为14.39%、14.70%、14.47%,EPS分别为0.26、0.30、0.35元,当前股价对应PE为4.8、4.2、3.7倍,首次覆盖给予“买入”评级。
地产开发精耕细作,资源获取渠道广阔。
相较于集团,金地商置精耕细作,相对于规模增长,更看重盈利。2019年公司销售金额637亿元,同比增长30%。公司拿地积极,2015-2019年公司累计拿地面积是销售面积的1.7倍;金地商置投资能力优异,除了招拍挂拿地外,卓越的商业、产业园运营经验使得公司在获取综合体项目时更具优势。
加大持有物业开发运营,租金增长前景可期。
公司中长期致力于成为商业地产和综合性的全国开发商和运营商。公司曾表示未来投资将维持销售、持有物业约85%:15%比例,开发具备高回报及资本价值增长的高潜力综合体、旧改及商业园项目。1)商业:2019年末,公司拥有150万平米的商业物业,未来4年预计将有约100万平米的新商业项目投入运营,分别布局在北京、上海、南京等九个城市;预计商业物业的租金收入将由2019年的5亿元增长至2020年的20亿元,同比增长3倍;2)产业园:公司还拥有超过100万平米的产业园。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
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