证券行业周报:建议关注政策加持下的龙头券商

证监会鼓励证券公司做大做强,提高国际竞争力。近日证监会相关部门向派出机构下发通知,鼓励行业实现市场化并购重组,此举推动国内证券公司做大做强,打造与外资投行相抗衡的航母级券商,扩大证券行业体量和规模,有助于证券业提高核心竞争力,以更好地服务经济高质量发展。从2018年以来,资本市场改革不断推进,一系列改革政策加速落地,也对证券公司提出更高的要求。券商通过并购重组能够快速提高公司规模,向集团化、规模化的方向发展提升优化区位布局,形成优势互补,提高行业竞争力。近年来券商依靠资产负债表扩张推动业绩增长,扩张资本的需求迫切,行业并购重组案例不断增多,在监管鼓励并购重组之后,预计未来行业并购重组速度会进一步加快。

两家证券公司被接管,市场化优胜劣汰加剧。由于新时代证券及国盛证券隐瞒实际控制人或持股比例,证监会对其进行为期一年的接管,并委托中信建投、中航证券及招商证券进行托管。部分小券商风险暴露,行业净利润集中度呈上升趋势,2019年行业净利润CR10为60.64%,虽然较2018年有所下降,但比2017年仍然上升6.9个百分点,头部券商优势明显,中小券商竞争加剧。

政策加持下龙头券商优势更加明显。在注册制的推动下,投行IPO项目集中度提升,同时注册制要求券商更强的定价能力和销售能力,对综合服务能力提出更高的要求。资管业务主动管理转型,头部券商表现出更强的优势。头部券商权益乘数有安全提升空间,优质客户储备丰富,费用类业务拓展能力较强。在政策优势的加持下,在业务竞争中具有明显竞争力,并购重组其他券商的资本实力也更强。上周市场热度受损,二级市场大幅回调,证券板块表现较弱,但从长期配置角度来看,行业向好趋势不变,受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商更具投资价值。

风险提示:

二级市场大幅下滑;疫情超出预期;资本市场改革不及预期。

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