宁德时代:花落九家,定增获产业+海内外资本高度青睐

申购阶段获产业+资本全方位认可。申报报价情况来看,电动车产业链以及国内外资本市场均对公司表现出极高的长期认可度。其中,1)产业资本主要有本田、西藏鸿商(股东为洛阳钼业背景)、上汽颀臻(上汽控股)、西藏旭赢(郑州宇通100%控股),最终本田成功认购37亿,占总配售金额约19%。2)海外资本市场,以高瓴资本、UBS、JPMorgan等牵头的海外资本也积极伸出橄榄枝,最终高瓴资本认购100亿,占总额约51%;其他海外UBS、JPMorgan合计认购25.6亿,占总配售额13%。3)国内资本市场,最终太平资产、北信瑞丰、国泰君安等合计认购34.3亿,占总额17.4%。

与本田长期合作,共迎电动化。本田提出5年内将承诺持有股份,维持长期的友好合作。本田规划2025年底之前将会在中国推出超过20款电动车,我们预计配套宁德时代为主。此前于19年2月,宁德与本田曾签署合作协议,计划到2027年前宁德向本田供应56gwh电池。

全球电动化势不可挡,优质电池产能为稀缺资源,主机厂加紧锁定。电动化大趋势确定,而动力电池占电动车成本高达40%,主机厂为供应链安全,通常通过参股、签订长期协议等方式提前锁定优质电池产能,保证自身电动化推进顺利。而行业优质产能扩张主要集中在全球电池龙头,宁德时代、LG化学23年规划产能均在150gwh以上,而松下(85gwh)、SK(40gwh)、三星(40gwh)及国内二线厂资本开支力度明显弱于龙头。在优质产能整体偏紧的情况下,龙头为了供应链的安全,较为迫切的提前跟龙头电池厂形成产能绑定。

投资建议:预计公司20-22年归母净利润为55.4/76.7/101.6亿元,同比分别22%/38%/32%;EPS分别2.51/3.48/4.60元;对应现价PE分别78/56/43倍。给予公司21年65倍PE,对应目标价226元。

风险提示:销量低于预期,政策低于预期。

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