完美世界:老产品持续强劲,新神魔大陆再超预期验证品效合一策略_股票频道

事件:公司发布2020年上半年业绩预告,预计实现净利润12.4-12.8亿元,同比增长21.53%-25.45%。

点评:

核心手游表现优异、端游长周期持续稳定,共推上半年业绩快速增长。2020H1《新笑傲江湖》、《完美世界》、《诛仙》、《神雕侠侣2》等核心手游表现突出,上半年iOS畅销榜平均排名分别为11、25、35、78;《CS:GO》、《诛仙》、《完美世界》等端游长周期持续稳定。整体来看,我们预计公司核心产品稳态流水表现维持在较高水平,长期产品力不断得到验证。

《新神魔大陆》7月上线表现超预期,运营端品效合一策略再获成功。《新神魔大陆》7月2日全平台公测,首款同名旗舰云游戏于天翼云平台同步上线;上线后首日登顶iOS免费榜TOP1、最高跻身iOS畅销榜TOP3。《新神魔大陆》邀请三位受众不同的明星杨幂、任达华、陈小春组成人气与情怀兼备的代言团体,全面覆盖年轻女性用户与中年男性用户;整体发行策略采用“品效合一”模式,在微信朋友圈及抖音等多平台进行短视频素材投放,达到短时出圈效果。2019年以来公司在传统品牌营销强项外,逐步加强买量运营,通过《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》等产品不断优化调整买量模型,至《新神魔大陆》达到较为成熟水平,我们预计未来公司同类型产品将延续这一策略。

后续2-3年产品管线储备充足,基于上述公司在研发端长期产品力及运营端能力快速提升,我们看好公司继续成长的高确定性。根据公司官网信息,2020年下半年,手游重点产品《战神遗迹》预计20Q3海外上线,《梦幻新诛仙》(回合制开放世界)预计20Q3-Q4上线;其他手游新品《非常英雄》、《旧日传说》等已开始测试;PC/主机游戏《TorchlightIII》已进入调优阶段,《MagicLegends》预计20Q4海外上线。此外,根据公司此前年报披露,2021-2022年储备产品包括《一拳超人》、《幻塔》、《开放世界JRPG(代号)》等。

影视业务上半年剧集加速去库存,下半年项目择优开机。根据视频网站及卫视播出公开信息,20H1公司共计播出10部剧目,确认《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《月上重火》、《怪你过分美丽》等8部剧目,整体去库存顺利。20H2公司将择优项目进行开机,《光荣与梦想》(广电总局2020年五部献礼剧之一,由刘江导演)已于7月1日正式开机,《舍我其谁》(围棋题材,棋圣聂卫平担任艺术指导)预计于9月开机;整体影视业务运营稳健。

投资建议:公司游戏业务占据绝对主导,研发运营及创新能力被持续验证,steam中国渠道及原生云游戏研发有望夯实公司行业领先地位;同时影视业务迎来边际改善。我们预计公司2020-2022年净利润分别为24.01亿元、29.75亿元、35.12亿元,对应EPS分别为1.86元、2.30元、2.72元,维持“买入-A”评级。

风险提示:新游上线节奏低于预期、游戏行业监管趋严、海外地区业务拓展回报不达预期、影视项目收入确认不达预期,公司治理风险。