事件:公司发布中报,2020H1实现收入(6.93亿元,+172.86%),归母净(3.08亿元,+376.70%),超市场预期。仅Q2实现营收(4.62亿元,+201.23%),归母净(2.23亿元,+438.85%)。
测军品业务同比增长129.90%,关注弹载制导类产品放量节奏
20H1军品收入(1.63亿元,+129.90%),占收入比重23.58%,目前多个型号陆续交付使用,2020H1新增4个配套中标重点项目,预计在未来两年内将陆续完成研制定型和批产交付,并有2个重点项目进入定型、批产阶段,为军品高增长奠定良好基础,并关注十四五弹载制导类产品放量可能。
测温产品是重要增量,但扣除测温成长性仍十分突出
2020H1公司测温产品实现收入2.41亿元,同比增长545倍,非测温产品实现收入(4.49亿元,+77.60%)。其中:1)国内民品市场实现收入3.13亿元,其中国内测温收入1.31亿元,非测温收入1.82亿元。公司12μm全系列红外探测器的大规模量产出货,国内国际市占率持续加大,从人体测温、工业测温、电力测温、安消防等领域进一步拓展和巩固了与下游国内头部企业原有的深度合作,积极加强与国内AIoT龙头企业合作;加快汽车自动驾驶红外夜视产品的推广;并进一步拓展智能穿戴和消费电子领域市场,空间可期。
2)海外市场实现收入(2.17亿元,+172.09%),其中户外产品虽因疫情有一定负面影响,但仍实现收入(1.07亿元,+30.33%),公司产品性价比高,12μm红外探测器量产的先发优势,并与多个国际著名品牌达成战略合作,国际化战略夯实。而测温是海外主要增量来源,实现收入1.10亿元,考虑到疫情防控趋势,预计具备持续增长能力。
毛利率、净利率大幅提升。20H1公司毛利率62.86%,较去年同期提升11.48pct,或主要由于:1)价格端因防疫等需求端影响价格维持;2)产品规模效应、产品技术工艺提升带来成本下降;3)产品结构变化,高附加值和高毛利率的探测器和整机增速更快,预计2020年毛利率或将持续。同期实现净利率44.50%,提升19.03pct,主要由于运营和研发费用增幅较小,其中研发费用(0.69亿元,+46.10%),作为专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的半导体集成电路芯片企业,公司不断提升红外器件能力并拓展红外产品品类,并延申切入激光、太赫兹、微波等新技术领域,预计全年研发费用将保持较高增长。
存货、应付与合同负债均大幅增长。公司预收货款1.09亿元,较期初0.15亿元大幅增长;期末存货5.25亿元,其中原材料、库存商品、自制半成品分别为2.04、0.73、1.63亿元,较期初分别增长123%、205%、30.4%;应付账款1.52亿元中货款1.24亿元,较期初增加91.3%,均反应公司为应对饱满需求备产备货,考虑探测器、机芯、整机的生产周期一般分别为6.5、1-3、1个月,基本奠定全年业绩增长。
产能近乎每年翻倍式增长。公司与晶圆代工厂共建的8英吋MEMS晶圆生产线已投入量产,产能达到每月1500片晶圆,可年产各类芯片360万颗,产能端限制主要在封装环节。目前公司金属封装和陶瓷封装探测器产能达到50万只/年,新建晶圆级封装探测器产线产能达到100万只/年;完成一期晶圆级模组产品线建设,产能达到50万只/年;户外观瞄监控产品和测温产品等整机产品产能提升到20万只/年。目前公司固定资产和在建工程分别为(3.13亿元,+38.31%)、(0.21亿元,133.44%),产能扩张所投固定资产有限,预计明年或仍有较大提升,且产能释放后将带动ROE不断提升。
投资建议:坚定看好公司的长期成长性。公司是国内非制冷红外探测器龙头,技术国内领先、国际先进,军用普及率较低、国产化替代带动观瞄和制导等产品逐步进入批产放量节奏,民品因疫情影响加速红外作为图像传感器逐渐成为标配化,不断打开安防、消费、汽车等终端市场,打开成长天花板。公司长期成长性突出,上调全年业绩预测12.5%,预计2020-2022年净利润分别为4.51、6.50、9.27亿元,对应估值分别为62、43、30倍,维持“买入-A”评级。
风险提示:军品及民品市场开拓不及预期;红外测温产品波动较大。
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