公用事业行业:用电量持续复苏,发电量水起火落_股票频道

1.事件:

根据国家能源局,2020年6月全社会用电量同比增长6.1%;根据国家统计局,2020年6月规模以上企业发电量同比增长6.5%。

2.我们的分析与判断:

经济回暖,用电量增速持续复苏。2020年6月,全社会用电量6350亿千瓦时,同比增长6.1%,环比上涨1.5pct,复苏态势明显。2020年1-6月,全社会用电量累计33547亿千瓦时,同比下降1.3%,降幅继续收窄。(1)二产:2020年6月规模以上工业增加值同比增长4.8%,增速比5月加快0.4pct,连续3个月正增长,推动6月二产用电量同比增长4.3%,环比上涨1.4pct,工业生产持续回升。(2)三产:受疫情影响较大的三产边际改善显著,用电量同比增长7.0%,环比上涨了3.5pct。(3)一产&居民:一产和居民用电表现稳健,仍然维持高位,分别同比增长12.9%、14.3%。总的来说,随着经济持续回暖,用电量增速也随之复苏。

主汛期到来推动水电增速由负转正,火电增速有所回落。2020年6月,规模以上企业发电量6304亿千瓦时,同比增长6.5%,环比增加2.2pct。其中,水电同比增长6.9%,由负转正,主要原因是:主汛期到来,6月来文站的水位超过1998年的历史最高记录;在水电的挤出效应下,火电同比增长5.4%,环比回落3.6pct;另外,太阳能、核电、风电同比分别增长5.8%、13.6%、15.8%,环比分别变动-1.3pct、-0.7pct、10.6pct。

动力煤价格短期略有支撑,整体价格仍处在相对低位区间。截至2020年7月15日,秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价为588.0元/吨,持续回升,但整体价格仍处在相对低位区间,其中2020Q2区间平均价为514.4元/吨,同比下降了94.1元/吨(降幅约15.5%),给火电企业Q2业绩奠定了良好的基础。

降电价压制估值,估值修复可期。根据2020年政府工作报告,将降低工商业电价5%等政策延长至年底。根据国家电网公司,全年有望减免电费约926亿元,减免大工业企业电费全年631亿元,减免一般工商业企业电费全年295亿元。我们认为,国网有望积极承担逆周期调节的任务,继续承担降电价的任务,市场化电价折价幅度有限。目前火电板块的估值已经处在历史低位区间,SW火电板块的PB已经小于0.9倍,而二季度火电企业业绩向好,估值存在内在修复动力。

3.投资建议:

需求端,经济回暖,用电量整体回升;成本端:煤价仍处在相对低位区间。因此,对于二季度来说,火电企业具备较高的业绩弹性,板块估值处在历史低位,估值修复可期。建议关注全国性火电龙头华能国际(600011.SH)、华电国际(600027.SH);区域性火电优质标的长源电力(000966.SZ)、皖能电力(000543.SZ)等。另外,主汛期的来水充沛程度超预期,且优质水电资产股息率较高,防御属性强,持续推荐长江电力(600900.SH)。

4.风险提示:

用电需求低于预期,上网电价超预期下行,动力煤价格大幅上涨。