食品饮料行业点评报告:6月社零数据降幅收窄,验证消费回暖趋势_股票频道

投资建议:把握确定性强的细分龙头,寻找底部拐点性机会

往2020H2展望,大背景环境是经济活动仍受疫情影响,随着疫情得到有效控制,对消费需求的负面影响应是逐渐递减。从基本面来看,多数子行业处于复苏改善过程。我们选取2020年下半年食品饮料交易策略两条主线:一是选择高成长性或业绩确定性强的公司;二是寻找低估值股票,基本面可能出现边际改善的公司。综合分析产业变化趋势及投资主线,我们首推白酒中的贵州茅台、五粮液、山西汾酒;大众品中伊利股份、海天味业、中炬高新等,建议关注洋河股份深度调整后的基本面改善机会。

月度观察:2020年6月社会消费品零售总额下滑幅度持续收窄

国内疫情逐步得到控制,2020年6月社会消费品零售总额下滑1.8%,幅度环比5月份收窄1.0pct,主因在于疫情得到控制,经济全面回暖,消费需求明显改善。6月餐饮及限额以上餐饮收入分别降15.2%与12.9%,下滑幅度收窄,原因在于疫情防控到位,多数餐饮门店开放,需求逐渐恢复。从细分子行业来看,6月份饮料类、烟酒类分别增19.2%、13.3%,环比提升2.5pct与2.9pct;粮油食品类增长10.5%,环比略回落0.9pct,疫情后期囤货需求减少,但粮油食品仍保持高速增长。疫情局部地区反弹可能对复苏节奏产生扰动,但整体回暖趋势不变。我们预计7月社会消费品零售总额增速大概率持续回暖。

季度观察:2020Q2饮料、烟酒类增速大幅回升

食品饮料月度数据波动较大。我们把数据合并来看,观测季度数据变化情况,消费复苏趋势持续,推动二季度社零增速有明显回升。2020Q2社会消费品零售额同比下降3.8%,较2020Q1回升15.2pct。观察消费品中:2020Q2食品粮油增速13.2%,较2020Q1提升0.6pct;饮料增速16.5%,较2020Q1回升12.4pct;烟酒类增速10.4%,较2020Q1提升24.4pct,均呈加速增长趋势。考虑到三季度进入白酒中秋前备货时期,预计烟酒增速仍将保持回暖势头。

产业观察:白酒趋势向好,大众品环比改善

当前白酒渠道库存低位,名酒厂下半年加速趋势确定。1)酒厂层面来看,三季度是全年销售能否顺利完成得重要时点,酒厂内部积极性和紧迫性高,对三季度较往年相比更加重视。2)渠道层面来看渠道库存处于低位,白酒价格稳中向上,消费加速恢复,渠道积极性较上半年将进一步提升,名酒企业在此基础上通过抢占市场份额,渠道结构优化等实现既定目标增长确定性强。大众品方面,我们估计多数公司中报业绩均可环比改善。背后的逻辑是一季度受疫情扰动,消费需求减少,且生产复工与物流配送均受到影响。二季度补偿性消费开启,同时渠道补库存,大概率推动大众品企业营收加速,预计乳制品、调味品、麦片等行业龙头企业均会受益。考虑外部冲击对于行业集中度的影响,龙头强者恒强趋势不变。

风险提示:原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。