康龙化成:20Q2收入明显提速,多因素致利润超预期_股票频道

公司发布2020年中报预告,预计20H1实现收入20.95~22.58亿、归母净利润4.52~5.00亿、扣非归母净利润3.37~3.85亿元,分别同比增长28~38%、180~210%、116~147%,业绩超市场预期。点评:20Q2收入如期明显提速,受益于规模效应、参股公司IPO、汇率、财务费用节省,20Q2利润继续显著提速。以预告中位数计算,20Q1、Q2单季度收入同比+26%、39%,归母净利润同比+87%、250%,扣非归母净利润同比+128%、134%。收入端环比提速,原因在于Q2完全复工,且疫情海外扩散影响竞争对手实验室带来较多新单。归母净利润环比大幅提速,原因在于参股公司Zentalis于20年4月美股上市,贡献约1亿公允价值变动收益。扣非归母净利润环比小幅提速,原因在于CMC业务规模效应显现,港股上市后在手现金增加带来财务费用节省,以及汇率因素综合导致。疫情危中有机,港股上市助推全流程、全球化布局。全球疫情持续扩散,市场担忧影响海外客户订单。另外,疫情可能对全球经济造成冲击,继而影响全球Biotech融资。我们认为,不必悲观:1)研发投入的承压,反而促进研发外包率的提升;2)海外疫情扩散下,可能影响外资CRO业务开展,国内CRO有望借此进一步扩大全球市场份额。2020年3月底,公司在手现金和交易性金融资产合计近40亿元。公司于2019年11月登陆H股,后续全球化布局值得期待。3)国内需求增加;4)行业长期趋势不变。激励力度较大,深度绑定核心员工。公司于2019年11月完成实施限制性股票和股票期权激励计划,涉及227名员工,408万份权益占公司总股数的0.62%。按照公司当前市值774亿元计算,人均约212万元,力度较大。盈利预测与投资评级:公司作为国内第二大临床前CRO,受益行业高景气。考虑业绩超预期,我们上调20-22年EPS预测为1.08/1.39/1.86元(原为0.94/1.30/1.70元),分别同比增长57%/28%/34%,对应20-22年PE为94/73/55倍,维持“买入”评级。风险提示:疫情持续;企业研发投入不及预期;竞争加剧。