眼科行业深度报告:眼科黄金,正在冶炼

小眼睛,大世界—具有庞大的人群基础和多年龄段需求

眼科行业在过去受到一定的忽视,主要是因为(1)眼科专病高度细分:技术要求较高;(2)国内眼科渗透率处在较低水平:和“牙疼不是病”类似,对于眼睛干涩、中轻度近视、中轻度白内障等认知不清;(3)国产眼科药品和器械发展处于初期阶段。而实质上眼科具有庞大的患者群体基础及上升的患病率趋势,不同生命阶段均有不同需求:

青少年:认知度和渗透率提升是视光行业发展的主要引擎。未来5年屈光不正青少年患者预计达到1亿人。目前渗透率仅为1.5%,预计有望在未来3年内提升到3%,市场空间有望达到200亿元。

中青年:存量近视人群数量达到4.5亿人,屈光手术渗透率仅为0.33%,相较于近视发病率低、近视较为不重视的美国地区,仍有一倍渗透率提升空间。术式引领行业变革,以SMILE和Trans-PRK为主流的手术方式更为标准化,恢复快、副作用可控,替代原有的术式方法,推动消费者接受度提升,引领屈光手术市场量价齐升,预计市场有望达到300亿规模。

中老年:中老年常见眼科疾病主要是白内障、黄斑病变及干眼症,预计患者群体对应为1.7亿人、6400万人和8000万人。白内障术式进入成熟期,人工晶体有望随带量采购带来渗透率提升拐点、促进国产进程加快。黄斑病变、干眼症药物可及性仍有提升空间。

眼服务:优质赛车道,优秀赛车手眼科服务赛道具有极强的可复制性和龙头效应:从政策影响来看,民营眼科服务则不受到严苛的牌照束缚;从资金门槛来看,眼科资金投入处在恰当的中间位置,不受制于超过上亿的资本扩张压力(如精神科、妇产科等),又不羁绊于成本太低而造成医生自主执业(如牙科)。从业务模式上来看,受益于术式的发展,眼科服务易实现标准化、流程化推广。医生是稀缺资源,具有获医能力的赛道才具有长期扩张的基石,民营更具优势。

投资建议

推荐先天赛道优异+后天经营兼备的王者爱尔眼科、人工晶体有望随集采放量的爱博诺德、昊海生科;建议关注青少年视光龙头企业及具有重磅眼药布局的康弘药业、兴齐眼药、欧康维视。

风险提示

新药获批失败、行业安全事件、行业竞争者增多、并购失败等。

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