2020H1业绩前瞻:预计净利润同比+18.7%,,化年化ROE升至8.5%受益于政策红利,权益市场风险偏好明显提升,市场活跃度明显抬升,2020H1日均股基成交额达8073亿元,同比+29.5%,IPO和债承规模分别同比+131%/+31%,再融资规模同比+14%,券商业务全面增长,经纪、投行和两融业务为驱动业绩增长的主要因素。我们预计35家上市券商上半年归母净利润达654亿元,同比+18.7%,ROE(年化)提升至8.5%。
头部券商体整体ROE高于上市券商平均,业绩增速有所分化从月报数据看,我们预计头部券商2020H1整体ROE水平高于行业平均。2020H1头部券商业绩增速有所分化,中信建投净利润增速达94%,净利润行业排名有望跻身前五,中信证券和华泰证券净利润增速领先,分别为+22%/+35%。国泰君安及海通证券预计受上半年股市拖累,自营投资收益率低于可比公司,下半年有望迎来改善。
2020全年展望:计预计2020全年净利润同比+50.0%,ROE有望达9.4%7月以来股市大幅上涨,政策利好叠加权益市场风险偏好明显提升下,交易活跃度有望超预期,我们预计下半年日均股基成交额有望突破万亿,全年日均股基成交额有望超过9000亿。三种假设下,日均股基成交额分别为8400/8700/9100亿元,沪指收盘点位分别为3300/3500/3700,归母净利润分别为1407/1501/1593亿元,同比分别+40.6%/+50.0%/+59.3%,对应ROE分别为8.9%/9.4%/10.0%。
注册制和流动性环境助推市场长牛,市场活跃度上行驱动全年盈利上修目前资本市场处于发展历史机遇期,注册制改革和宏观环境有望助推股市“长牛”,市场交易活跃度有望维持高位,行业ROE提升速度和幅度均有望超预期,维持行业“看好”评级。政策鼓励头部券商做大做强,头部券商优先受益于行业松绑,在财富管理转型、资金型业务加杠杆能力方面具有领先优势,ROE及业绩稳定性均优于同业,标的方面我们看好头部券商和具有明显差异化优势的中小券商。推荐标的:国金证券;受益标的:华泰证券、中信证券、国泰君安、国信证券和东方财富。
风险提示:疫情冲击超预期,造成权益市场风险偏好大幅下降;市场活跃度和两融规模增速不及预期。
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