新宝股份:收入利润同高增,摩飞增长可持续性验证

事件:公司发布2020H1业绩预告,预计2020H1实现归母净利润3.61~4.33亿元,同比增长50%~80%,实现基本每股收益0.45~0.54元/股;对应2020Q2实现归母净利润2.37~3.09亿元,同比增长56.4%~104.0%。

内外销同增,摩飞50亿元可期:公司2020H1实现营业收入同比增长25%左右,达到约50.54亿元;对应Q2实现营业收入约30.98亿元,同比增长约43.2%。内销方面,公司H1实现收入同比增长约90%,对应Q2增速预计约120%,一方面受益疫情期间厨房小家电需求增加,另一方面公司爆款复制能力及后端组织架构和供应链管理能力在新消费时代优势凸显、持续发力,带动收入快速增长;根据奥维云网数据,摩飞料理机2020Q2在线上和线下分别实现100%和967%的销售额同比增速。外销方面,公司H1实现收入同比增长约9%,对应Q2增速预计约24%,一方面,Q1受到疫情影响,公司产能紧张,出口增速仅约9%,导致需求后延至Q2,另一方面,疫情期间欧美等国家居民同样隔离在家、对厨房小家电需求大幅增加。

利润率持续提升:预计内销占比的持续增加带来毛利率的进一步提升,并且,公司产品技术创新、自动化建设、规模效应也将利于毛利率增长。

投资建议:我们认为,随着新消费时代到来,品类繁多、保有量仍较低的小家电已迎来新一轮高速增长期,长期推荐关注具备较强爆款复制能力、且后端组织架构和供应链管理能力高度适用新消费时代的新宝股份,公司是高端小家电出口龙头企业,并在内销市场维持高增速持续发力。我们预计公司2020-2022年收入分别为113.4、127.6、143.0亿元,同比分别24.3%、12.6%、12.1%,归母净利润分别为9.2、11.0、13.1亿元,同比分别33.5%、20.1%、18.4%,对应EPS分别为1.14、1.38、1.63元/股,当前股价对应2020-2022年分别36.6x、30.5x、25.7xPE,维持增持评级。

风险提示:小家电增速放缓风险;公司内销收入不达预期风险。

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