电子烟行业龙头【思摩尔国际】赴港上市:公司是全球最大电子雾化设备制造商,2019年公司在全球市场的份额约为17%,是第二名两倍以上。目前公司主要为客户代工生产封闭式电子雾化设备、电子雾化组件,为自有零售品牌APV 生产开放式电子雾化设备,两大业务板块均快速增长。此次IPO 上市,募集资金主要用于江门产业园建设,一期有望2021年投入运营,月产能将达到9千万个标准单位,二期工程将于2023年前后投产,预计月产能新增1.2亿个标准单位;公司拟在深圳建设产业园,建成后预计月产能新增5千万个标准单位。
我国电子烟市场具有广阔发展空间:目前中国烟民数量达到3.5亿人,占全球烟民总数的1/3,但电子烟消费者仅为150-200万人,约为我国烟民数量的0.5%-0.6%,相较于欧美及日本市场,渗透率仍有巨大的提升空间。2019年11月国家专卖局、国家市场监督管理总局发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》,敦促相关企业停止网上销售及向未成年人销售电子烟,但同时肯定了电子烟对传统卷烟的补充地位,基本态度定位为监管行业良性发展而非全面取缔。雾化电子烟方面,我国并未出台禁令,2019年雾化电子烟销售额超百亿,但由于市场规范度较低及相关政策仍不明朗等原因,渗透率仍不足1%。加热不燃烧电子烟方面,HNB 烟弹明确属于烟草专卖品,目前国内尚不允许HNB 烟弹销售及进口,但部分中烟企业加速布局。云南中烟、四川中烟等多家中烟公司均推出相关产品并在日韩等海外市场销售,今年6月18日,四川中烟在成都开设HNB 体验店,为HNB 产品上市销售做准备,国内市场有望逐步打开。
家居板块下游需求不断复苏:5月住宅竣工面积增速已回升至9.7%,住宅竣工累计面积增速已收窄至-11%,同时,住宅当月销售面积增速扭负转正,达到9.5%,5月份新开工面积增速已快速回升至-1%。精装修方面,2020年1-3月精装修住宅开盘套数28.7万套,同比增长-57.6%,降幅明显收窄。随着房地产市场复工赶工进程推荐,疫情控制下零售业逐步恢复,家居零售领域稳步恢复,草根调研增速普遍呈现加速趋势。具体来看原因可能有几方面:1)受疫情影响大幅减弱;2)前期压抑的需求在出行后逐步释放;3)错位促销,往年大力开展的“315”促销后移至五一大促及“618”购物节,5月以来促销及聚集人气力度同比增大。展望下半年,2019年9月起,住宅竣工面积增速显著回暖,竣工后房屋逐步进入装修/装饰期,有望拉动零售端进一步改善。大宗 方面:持续看好竣工&精装房趋势对企业工程订单的拉动。我们建议重点关注【索菲亚】、【敏华控股】、【大亚圣象】。
关注造纸板块,纸价初显回暖势头:近期多家纸企发布涨价函,并且涨价函逐步落地,本周铜版纸小幅上涨35元/吨,胶版纸小幅上涨20元/吨,白卡纸小幅上涨66元/吨,箱板瓦楞纸增幅明显,上涨145元/吨。展望下半年及2021年:7月份文化纸、包装纸逐渐迎来旺季。2021年建党百年庆典也将拉动党建宣传材料的需求,带动文化纸需求提升。
同时,疫情催化也有望促进胶版纸等行业较为分散的板块走向集中,行业供需格局将有望改善,带动纸价回弹。原材料端,新增木浆产能近年内将不断释放,市场中供过于求的状态可能在较长一段时间存在。
截至2020年7月10日,木浆外盘针叶/阔叶浆价格为555、476美元/吨,内盘针叶浆、阔叶浆价格分别为4465元/吨、3662元/吨。废纸方面,“洋垃圾禁令”的实施对废纸供给产生一定冲击,国内龙头箱板瓦楞纸企不断推进海外废纸浆厂布局,对原材料的把控性增长,在中高端的供应链建设方面形成较为独特的优势。目前纸企估值基本处于低位,我们建议关注【太阳纸业】、【山鹰纸业】。
风险提示:加热不燃烧电子烟政策仍需关注,纸类下游需求恢复不及预期
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