公司实际控制人变更为中化集团,将打造高端化工新材料产业基地:据公告,聊城市国资委向中化聊城无偿划转其所持鲁西集团6.01%股权,鲁西集团于2020年6月15日办理完毕工商变更登记手续,至此,中化投资及其一致行动人中化聊城、聚合投资合计持有鲁西集团55.01%的股权,通过鲁西集团间接控制鲁西化工33.60%的股份,成为公司实际控制人。中化集团是国务院国资委履行出资人职责的国有独资公司,在山东省不断加快新旧动能转换的背景下,与鲁西集团的合作是中化集团与山东省在高端化工(新材料)领域合作的重要内容。据鲁网,未来三年中化集团将投资120亿元将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。
产品价格价差处于底部,向上弹性大:鲁西集团近十年来已从传统化肥企业逐步转型成为国内一流的化工新材料企业。据百川,公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、甲酸、丁醇、辛醇、烧碱、双氧水、DMC、二氯甲烷、尿素2020Q1价格比2019年均价/2020Q2环比Q1分别变动-10.11%/-4.21%、-14.90%/-7.98%、-16.69%/-9.45%、-8.27%/-8.46%、-14.52%/-5.17%、-12.32%/-1.83%、-24.20%/-23.94%、-15.79%/-14.33%、-4.72%/-13.72%、-10.36%/-12.79%、-2.45%/-4.04%,产品价格已处在底部。PC、PA6、己内酰胺、有机硅、尿素2020H1价差比2019年分别变动-11.95%、+0.13%、-26.24%、-11.36%、-19.81%,价差低位,后续向上弹性大。
山东收储能耗指标有望有序释放,利好公司新兴项目布局:据《山东省能耗指标收储使用管理办法(试行)》,明确省级收储的能耗指标80%左右通过依申请使用方式,保障省委、省政府确定的重大项目落地需求,总量的20%左右通过市场竞购交易方式,用于符合条件的其他项目;对全省产业结构调整有明显带动作用的新兴产业项目,按照基准价格给予不低于20%的优惠。能耗指标的优化配置利好当地煤化工龙头项目顺利落地,加上实际控制人的国资委背景,公司新兴项目计划实施有望更加顺畅。
投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为10亿、16亿、20亿元,对应PE13、8、6.5倍,维持买入-A评级。
风险提示:产品景气低迷、项目建设不及预期等。
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