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明阳智能半年报点评报告:业绩保持高增长,亮剑11MW海上风机

来源:万联证券 作者:周春林 2020-07-10 00:00:00
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事件:公司发布20H1业绩预告,预计实现归母净利润4.5-5.6亿元,同增34.8%-67.75%;实现扣非归母净利润4.38-5.48亿元,同比增长55.93%-95.08%。

投资要点:

风机销量大增,发电业务稳步增长:受疫情和淡季影响,今年1-5月全国风电新增装机4.9GW,同比下降28.78%。但公司上半年销量逆势同比大增,其中Q1风机对外销容量0.72GW,销售额27.07亿元,同增84.51%;预计2020H1实现风机销量约2.1GW,销售额约80亿元,同增139.38%。随着疫情缓解、市场需求释放,我们认为上半年风机毛利率有望增长至20%以上。发电业务方面,公司20H1持有电站并网容量预计约0.9-1GW,预计实现发电收入5-5.5亿元,同增17.1%-28.81%。

在手订单充足,订单结构持续优化:截至20Q1,公司在手订单15.23GW,同增95%,其中陆上机组61%,海上机组39%。公司订单结构持续优化,单机功率3MW以上订单占比高达92.42%,5MW以上订单占比超过38%,今年1-4月新增订单中,5MW以上订单占比已经高达72.25%。大兆瓦风机占比的持续提升有望优化公司盈利能力,毛利率有望进一步提升。

发布11MW半直驱机组,海上风电持续领先:7月7日,公司发布MySE11-203半直驱海上机组,叶轮直径203米,单机容量高达11MW,预计21年安装试验风机、22年实现商用。该机型采用碳纤维叶片,扫风面积32365平方米,将大幅降低海上风电LCOE水平。公司持续大兆瓦机型研发,暨年初发行可转债投资2.25亿元用于10MW以上整机及零部件研发后,公司近期发布定增预案,拟投入7.25亿元研发10MW海上漂浮式风机,公司持续研发投入,海上技术优势有望长期保持领先。

盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为208.60、255.94、286.59亿元,归母净利润14.99、16.79、17.09亿元,同比增长110.3%、12.0%、1.8%,EPS分别为1.07/1.20/1.22元/股,考虑到公司龙头地位,给予6个月目标价18元/股,维持买入评级。

风险因素:风机价格上涨不及预期;原材料和零部件价格上涨风险;疫情反弹风险;公司后续订单量不及预期。





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