核心观点6月CPI 环比-0.1%、同比+2.5%,其中食品价格环比止跌回升,菜价小幅上涨但整体扰动不大。6月PPI 环比+0.4%,同比-3.0%,较前值大幅修复,6月原油、黑金、有色、煤炭等原材料价格全线上涨,是PPI 显著修复的主要原因。进入复工阶段之后,生产修复的速度快于需求,因此在总需求真正提振之前,PPI 仍将保持震荡修复之势。
消费价格走平,猪价触底回升6月CPI 环比-0.1%、同比+2.5%(前值2.4%),消费品价格同比微升、环比微降。其中食品端环比止跌回升0.2%;非食品端环比-0.1%。6月猪肉价格触底回升,农业部口径猪肉批发价回到45元之上,符合我们猪肉“需求恢复速度快于供给”的判断。
2019年“猪周期”加速上行发生在2019年8月之后,因此猪价高基数对于今年9月之后的CPI 下行影响更大,三季度CPI 应能维持在2%附近。
菜价小幅上涨,整体扰动不大6月下旬南方地区出现连续强降雨,鲜菜价格小幅回升,但整体扰动不大。一方面,蔬菜种植成本低且生长周期短,因此难以形成长周期的价格趋势;另一方面,北方蔬菜大省山东、河南、江苏、河北未受影响,全国蔬菜供给依然有保障。
PPI 拐点出现,修复特征持续6月PPI 环比+0.4%(前值-0.4%),同比-3.0%(前值-3.7%),PPI 环比转正,同比降幅显著收窄。6月原油、黑金、有色、煤炭等工业原材料价格全线上涨,是PPI 显著修复的主要原因,符合我们“至暗时刻已过,工业品价格有望阶段性修复”的判断。
修复供快于求,价格攀升不易疫情时期,供求关系变化呈现以下特点:疫情严控阶段,供给的下滑大于需求,但进入复工阶段之后,生产修复的速度快于需求。海外陆续复工之后,供给相对充分,而总需求又缺乏快速提振的动力,因此我们认为,我们预计随着下半年全球经济增速的触底回升,大宗商品仍将有一定的修复行情,但涨幅比较有限。
风险提示:海外疫情防控不及预期;逆周期政策落地不及预期
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