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汽车行业点评报告:6月产销同比持续为正

来源:东吴证券 作者:黄细里 2020-07-09 00:00:00
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行业整体概览:6月产批同比持续为正,环比5月继续提升。乘联会口径:狭义乘用车产量实现174.0万辆(同比+11.2%,环比+8.0%),批发销量实现170.0万辆(同比+0.8%,环比+3.7%),零售销量实现165.4万辆(同比-6.6%,环比+2.5%),其中新能源乘用车批发8.6万辆(同比-35.8%,环比+22.9%)。背后可能原因分析:1)6月产批同比之所以持续为正,得益于“产业链复工复产恢复正常+疫情期间被压制的需求释放+车企强有力促销+中央/地方刺激政策出台”四方面。2)产量的同比增幅之所以好于批发及零售的,或由于因国五升国六,去年同期车企产量节奏放缓导致基数较低,终端国五低价甩货零售基数偏高所致。6月传统乘用车企业库存+4万辆,企业累计库存为-40万辆,渠道库存预计季节性小幅补库。展望7月:终端需求继续复苏+去年基数因素,产量/批发预计个位数增长,交强险有望恢复双位数增长。

车企层面产销:重点车企产销同比增速为正,略超预期。根据乘联会及公司公告数据(截止7月8日)统计:目前有14家主要车企公布了批发销量数据,6家公布了产量数据。已公布的数据中,大部分车企批发销量同比转正,同比增速大于10%的为一汽大众+上汽通用五菱+吉利汽车+长城汽车+广汽本田+一汽丰田+东风本田+广汽丰田,同比增速为0-10%的为东风日产+长安自主;同比仍低于-10%的仅为比亚迪;上汽大众+上汽通用表现较差,产销同比均为负;产量方面同比增速为正的为上汽通用五菱+上汽自主+长安自主。

价格层面:6月折扣率继续扩大。根据抽样调查原理,我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系,每月进行分析。6月乘用车价格监控结论:折扣率继续增加。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率12.56%,环比6月上旬+0.24pct。2)主要车企6月下旬折扣率大幅扩大,折扣率增加超过0.5pct的车企有北京奔驰+华晨宝马+上汽通用+吉利汽车。

投资建议:汽车正处于大周期下底部位置,配置时机已至。1)无论PE还是PB角度,乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。2)国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复,乘用车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。3)参照海外成熟国家,结合中国人均GDP及人口规模,乘用车的产销规模依然有望创历史新高。4)汽车正经历类似手机变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实现持续提价。整车板块:短期重点看好板块性估值修复行情,各家整车均有轮涨性机会;长期整车格局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升,重点推荐【长城汽车+广汽集团】,受益【长安汽车+上汽集团】。零部件板块:1)特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】;2)享受智能网联赛道行业红利,重点推荐英伟达产业链【德赛西威】+华为产业链【华阳集团+中国汽研】;3)自主CVT变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。

风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。





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