吉利汽车:6月销量继续高增长,市占率持续提升

事件:公司发布2020年6月销量数据,6月共实现汽车销量11.0万辆,同比增长21%,环比增长1%,1-6月份累计实现销量53.0万辆,累计同比下降19%,截至6月,公司已完成全年销量目标的38%。6月销量中新能源和电气化汽车实现销量0.88万辆,同比下降45%,1-6月累计实现新能源和电气化车型销量2.88万辆,累计同比下降49%;6月出口实现销量0.4万辆,同比下降34%,1-6月份累计实现出口销量1.9万辆,累计同比下降49%。

核心观点:1、6月销量继续高增长,Q2整体实现双位数正增长,领先行业。公司6月销量延续了5月的强势,继5月实现销量20%的增长,6月公司销量增速达21%,环比5月增长1%,其中领克品牌实现销量1.3万辆,同比增长53%。目前公司库存仍处于合理水平,估计在1.6个月左右,随着疫情影响减弱,终端消费需求持续释放,预计Q3公司仍可适当补库存,销量增长可期。自4月以来,公司销量先于行业恢复正增长,市占率持续提升,20年Q2公司销量同比增长13.8%,符合我们双位数增长的预期,主要得益于公司积极实践整车架构带来的产品竞争力的提升,20年BMA 平台推出SUV ICON,CMA 平台推出领克05、06,吉利品牌推出大型SUV 豪越,新车供给充足,预计全年实现约2%的增长。

2、拟回归科创板,优化融资结构,资金储备进一步充足。公司拟发行不超过17.3亿股人民币股份并于科创板上市。19年底公司现金储备为192亿元,财务状况良好,考虑到今年疫情对消费复苏的影响、公司在新四化建设中需要大量的资本开支和研发投入(20年公司计划投入资本开支68亿元)以及与沃尔沃重组需要的资金,回归科创板融资将较大程度的补充公司的现金储备,优化融资结构。

3、与沃尔沃重组,有望进一步增强协同效应,有利于公司长期可持续发展。公司与沃尔沃的合并重组计划正在有序进行中,公司以技术收购开辟发展道路,在CMA 上已经实现了技术成果的转化,此次重组将使得双方在全球化产销研上更进一步,特别是在电动车等新四化领域的合作协同将更为紧密,有利于公司长期可持续发展。

盈利预测及投资建议:预计20-22年公司归母净利润为人民币92亿、105亿和123亿元,EPS 为0.93、1.07和1.26元,对应20年PE 为16.5X,维持“推荐”评级。

风险提示:新冠疫情的持续影响,新车销量不及预期、汽车市场低迷、终端竞争激烈使得销售价格承压。