汇川技术:自动化仍保持较高景气,业绩预告超预期_股票频道

事件

公司发布2020年中报业绩预告,营业收入预计同比增长60-80%,归母净利润预计同比增长70%-100%。

经营分析

预告业绩较大幅度超市场预期。营收:2020H1营收中位数为46.2亿元,主要源于贝思特并表,扣除该因素,我们预测公司本部业务增长约26%。归母净利润:归母净利润中位数为7.4亿元,区间增幅整体高于营收增幅,主要原因是:①由于公司持续推进降本增效叠加上半年行业供给偏紧、高毛率产品销售占比提升,伺服、控制系统及电梯一体机毛利率同比提升较快;②公司销售和研发费用率下降;③受到的增值税退税金额同比提升。扣除并表因素,我们预测本部归母净利润高增65%。

Q2工控自动化市场需求强势,公司份额快速提升。4-5月份,滞后需求+防疫需求+补库需求刺激行业需求强劲增长,同时外资供货困难局面依然存在,公司工控订单增速保持强劲增长。5月下旬后,虽然上述需求回落明显,伺服等工控需求增速有一定下滑,但内外资龙头企业订单依然偏强。

Q3OEM市场需求维持谨慎乐观观点,中长期疫情会加速产业智能制造升级步伐。展望Q3,内需:在传统基建和5G新经济刺激下,国内经济韧性较强,Q3工控增速和Q2下半季度(基本反映的是真实需求)保持基本一致;外需:Q3工控需求和Q2持平甚至可能会有所好转(海外疫情回暖,补库和滞后需求释放,类似于国内Q2。中长期看,5G基础设施建设加快将带动工业互联网快发展从而倒逼OT侧自动化水平提升,本次疫情则有望进一步加速该进程,十四五工控行业年复合增长7-8%值得期待。

电梯业务将环比改善,电控业务将触底回升。5月份地产销售和竣工面积增速实现今年首次转正,下半年地产竣工提速助力电梯业务环比明显改善。小鹏等新势力及新增的广汽定点有望使得新能源车版块营收增50%+,大幅减亏1亿。海外市场突破,获标志雪铁龙集团定点,预计2021年开始供货。

加速推进组织变革,强化可持续发展基础。公司去年通过引进外部咨询团队陆续开展了公司治理、战略管理、LTC流程等变革项目,管理、营销效率有明显改善,今年将陆续开展产品开发、人力资源、供应链相关体系优化。

盈利预测和投资建议

公司毛利率显著提升带动盈利能力提升,上调2020-2022年公司归母净利润至16.0/19.9/25.0亿元(+7%/5%/4%)。给予目标价46.5元,买入评级。

风险提示

宏观经济超预期下行风险;毛利率大幅下滑风险;新能源车政策风险;