上汽集团:批售同比转正,五菱表现亮眼

事件:7月6日,公司发布6月产销公告,本月公司批发销量47.95万辆,同比上涨2.77%,1-6月累计批发销量204.91万辆,同比下滑30.24%。

批售同比首次转正,五菱表现亮眼。本月公司批发销量47.95万辆,同比上涨2.77%,实现了2020年以来的首次同比正增长。根据中汽协预测,6月我国汽车行业销量预计完成228万辆,同比增长11%,公司销量增速弱于行业。其中,上汽大众/上汽通用/上汽乘用车单月销量分别为14.33/13.09/4.83万辆,同比分别下滑6.97%/6.79%/3.48%,上汽大众需求持续恢复,同比降幅收窄7.96pct。终端需求持续恢复叠加战略转型后新品周期,上汽通用五菱本月销量12.4万辆,环比上涨1.64%,同比涨幅扩大至24.00%,连续三个月保持同比2位数增长。本月五菱品牌销售了9.48万辆,同比增长49%,其中五菱微货同比增长91%,微客同比增长32%。上汽通用五菱从用户真实需求出发,打造的“人民的代步车”--宏光MINIEV,自预售以来订单逼近30000辆。从产量和批售数据来看,本月公司持续去库存2720辆,其中上汽大众和上汽通用五菱分别去库存7077和12845辆,上汽通用和上汽乘用车分别加库存8986和7136辆。

通用系调整蓄力,集团迎产品大年。2020年,公司电动化迎来突破,期待已久的大众MEB平台将于今年10月份正式投产,据奥迪品牌发布的2020年在华新产品投放规划,奥迪将加速国产化,豪华车入列,迎接换购周期,产品结构升级,有望实现量价齐升。上汽通用和上汽通用五菱经历2019年调整,今年迎来产品大年,据汽车之家,上汽通用将会推出凯迪拉克CT4在内的4款新车型,同时主力车型英朗、君威、君越也会有改款车型上市,五菱6月新车宏光MINIEV订单火热,6月24日上市的新宝骏E300/E300Plus也有望凭借出色的智能化产品配置和人性化的出行体验,成为下半年的重磅车型。新车型的推出叠加内部的战略调整,上汽通用和五菱有望改善销量和业绩。

投资建议:公司目前估值较低,换购加速背景下,奥迪国产加速,大众电动化发力,调整后的上汽通用和五菱进入产品大年,公司经营有望逐步转好。受疫情影响,短期盈下滑幅度较大,下调盈利预测,预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元,净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元,维持买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。

风险提示:疫情控制效果不及预期;新车销量不及预期;收购效果不及预期。

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