公告要点:6月上汽集团产量476744辆,同比+2.6%,环比+4.7%;销量479464辆,同比+2.8%,环比+1.4%。上汽大众产量136198辆,同比-17.3%,环比-0.1%,销量143275辆,同比-7.0%,环比+9.4%。上汽通用产量139849辆,同比-4.7%,环比+7.8%,销量130863辆,同比-6.8%,环比-3.9%。上汽通用五菱产量111155辆,同比+43.5%,环比-2.2%,销量124000辆,同比+24.0%,环比+1.6%。上汽乘用产量55446辆,同比+1.4%,环比+26.4%;销量48310辆,同比-3.5%,环比-7.6%。
上汽6月产量同比涨幅收窄,批发同比首次转正,通用五菱相对较好。
5月上汽产量同比+10.4%,环比+13.0%;批发同比-1.6%,环比+13.3%。
6月产量同比涨幅收窄,批发同比转正,较5月环比继续提升,主要系供应链基本恢复,终端需求逐步复苏。6月上汽通用五菱表现较好,上汽大众+上汽通用+上汽乘用表现较差,核心原因为上汽通用五菱去年同期基数较小+上汽大众/上汽通用库存压力较大。
企业端上汽乘用+上汽通用均小幅补库,上汽大众+上汽通用五菱小幅去库。根据我们自建库存体系显示,6月上汽乘用、上汽通用企业端小幅补库,企业库存当月分别小幅增加7136辆、8986辆,上汽大众、上汽通用五菱企业端小幅去库,企业库存当月分别小幅减少7077辆、12845辆。上汽乘用、上汽通用企业库存累计-8841辆、-23270辆,上汽大众、上汽通用五菱企业库存累计-33494辆、-35490辆,处于去库存阶段(2017年1月开始统计)。
上汽6月下旬折扣率大幅扩大,高于行业平均水平。上汽6月下旬车型算术平均折扣率12.40%,环比上旬+0.44pct,行业总体折扣率10.78%,环比上旬+0.24pct。其中,上汽大众算数平均折扣率12.71%,环比上旬+0.33pct;上汽通用算数平均折扣率14.52%,环比上旬+0.75pct;上汽乘用算数平均折扣率15.37%,环比上旬+0.47pct。从具体车型方面来看,荣威RX52020/凯迪拉克CT62020/XT52020、MG ZS2020、柯珞克2019、科沃兹2020等(成交价变动降序排列)成交价下降超过1000元以上。
投资建议:稳定汽车消费基调已定,部分地方政府已出台相应刺激政策,国内乘用车需求重新步入复苏轨道。上汽集团作为行业龙头,有望跟随行业周期波动。我们预计2020-2022年上汽集团的归母净利润为224/246/267亿元, 对应EPS 为1.92/2.11/2.28元, 对应PE 为10.31/9.38/8.66倍。公司估值处于历史低位,维持“买入”评级。
风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。
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