社会服务行业2020年中期投资策略:坚守好赛道强龙头,兼顾行业复苏节奏_股票频道

2020H1回顾:疫情之下先抑后扬,免税板块尤其称雄 20H1受疫情影响,行业承压,但A股资金面活跃,外资整体净流入,对板块表现仍形成支撑。纵向来看,Q1承压显著,Q2环比复苏;横向比较,免税、职教、在线教育等疫情下逆势有支撑,而演艺、酒店、景区等受疫情拖累,建议跟踪龙头复苏及中线集中。板块疫情下板块先抑后扬,免税尤称雄。板块Q1跑输大盘10pct;Q2复工复产下下反弹跑赢大盘达50pct,其中免税受益消费回流和政策利好,中国中免一骑绝尘,上半年股价+73%(Q2+129%),支撑旅游板块涨幅跃居各行业第二位。

子行业:疫情下分化加大,免税职教逆势走强免税:疫情下,政策利好+消费回流加速国内免税行业快速爆发,虽未来行业更趋有限竞争,王府井新获免税资质,但中免依托规模和渠道优势仍相对占优,电商布局加速其规模崛起。演艺:短有疫情扰动和限流影响,但存量项目已复园,新一轮项目扩张+演艺集群等助力中线成长。酒店:疫情下承压显著,但中线有望加速行业出清和龙头集中。餐饮、国内游、博彩等关注疫后复苏节奏;出境游仍承压。职业教育短期收入确认推迟,但扩招等有望支撑全年,未来跨赛道可期。K12培训关注在线教育及语文赛道发力;人力资源中灵活用工有望迎新机遇。

中期投资策略:坚守好赛道强龙头,兼顾行业复苏节奏维持板块中长线“超配”评级。十年轮动看成长,“赛道+格局+质地”系核心,疫情行业龙头分化加速。展望下半年,综合成长格局、业绩确定性和短期催化,我们一方面仍继续重点战略配置中长线成长逻辑清晰,赛道+格局+质地优良,疫情下可部分受益的部分龙头,如:中国中免、中公教育、立思辰、科锐国际、凯撒旅业(预期)等;与此同时,从后续增量资金可能关注中线成长、复苏逻辑与估值水平差异化选股的思路,我们也建议积极关注宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店等龙头。综合来看,中长线坚守“赛道+格局+质地”的龙头成长中枢,我们重点推荐:中国中免、宋城演艺、中公教育、锦江酒店、立思辰、首旅酒店、科锐国际、凯撒旅业、科斯伍德、广州酒家、众信旅游、天目湖、中青旅、美吉姆、峨眉山A、黄山旅游等。

风险提示宏观系统性风险,汇率大幅贬值风险,政策低于预期,并购商誉风险等。