水泥专题分析报告:华东出梅在即,水泥基本面靓丽

创新高的水泥需求和冲高回落的水泥价格并不矛盾,季节因素是导致需求和价格背离的主要因素。 上半年水泥价格高开低走,全国水泥均价448元/吨,同比下跌1%。全国水泥风向标的华东市场也呈现出高开低走的走势。六大区域市场中,西北涨幅最大、西南和东北跌幅最大。 2020年4月水泥需求量为近五年同期最高需求量,2020年5月水泥需求量为近五年单月水泥最高需求量,需求在二季度集中释放。 水泥需求创新高后并未带动价格进一步上涨,季节因素是导致水泥需求、价格、出货率环比回落的主要因素。

7月中旬华东即将出梅,高温和台风对施工的影响弱于梅雨季,水泥需求最困难的时段即将过去。从季节因素分析,需求全面恢复需要等到8月下旬。 副高北抬和江南高温天气的出现,或将宣告华东梅雨季的结束,对当地水泥需求和价格走势构成利好。

常年6-8月水泥需求量和价格的环比回落仅是季节性因素导致的,行业淡季结束后,靓丽的基本面将会主导未来水泥价格走势。 推升水泥价格的供给逻辑并未变化,当前行业产能利用率距离合理区间仍有一定差距,错峰生产政策仍将延续。 逆周期调节带动水泥需求,新增项目的建设将会在下半年开始逐步开启,赶工期和新项目启动对水泥需求影响正面。

投资建议影响水泥行业基本面的供需逻辑均未变化,6月以来的水泥价格调整主要受季节影响。未来随着天气的好转,户外施工陆续启动,在赶工期和基建逆周期调节的背景下,我们看好9月及四季度水泥价格走势。在当前时点,我们认为三季度西北地区的水泥企业更具有投资价值;9月及四季度,我们看好南方地区水泥企业的价值修复。

风险提示下游需求大幅下滑风险;天气不利影响下游施工;疫情防控常态化对生产要素配置影响;水泥行业供给政策出现调整。

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