中联重科:定增66亿元加码挖掘机等,管理层认购10亿显信心

事件

公司发布定增预案,向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓共4名特定对象募集资金不超过66亿元,用于挖掘机械智能制造项目和关键零部件智能制造项目等。公开发行12.5亿股,增发价格为5.28元/股。

经营分析

募集资金主要用于挖掘机械智能制造以及液压件关键零部件智能制造等项目,有助于公司未来发展。公司发布定增预案,向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓共4名特定对象募集资金不超过66亿元,占比分别为47%、29%、15%和9%。募集资金用于挖掘机械智能制造项目(24亿元)、关键零部件智能制造项目(13亿元)、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目(2.5亿元)等项目以及补充23亿元流动资金。

核心经营管理人员认购10亿,管理层对公司未来发展信心十足。海南诚一盛为公司部分核心经营管理人员为参与本次发行共同设立的有限合伙企业,本次定增认购10亿元。核心经营管理层参与本次非公开发行,有助于提升公司品牌价值、彰显公司的投资价值;有助于上市公司充分挖掘人才资源,激发内生动力,改善公司治理水平;反映了管理层对公司未来发展信心。

预计公司第二季度单季业绩高增长,中报业绩增速在三大主机厂中领先。我们预计公司中报业绩增速有望领先于三一、徐工,其中第二季度单季度业绩增速有望超50%。1)起重机械:起重机械上半年产销两旺,塔机市场景气度持续高涨。根据公司官微,公司大吨位起重机订单排到明年;5月小吨位汽车起重机生产、销售较2019年最高峰提升53%。受益于装配式建筑崛起,塔机市场景气持续高涨。2)混凝土机械:预计公司上半年泵车销量增速有望达到50%左右,泵车市占率达到40%左右。搅拌车二季度销量预计将大幅增长,市场地位有望大幅提升。3)大力布局土方、高空机械:目前公司挖掘机市占率接近3%,后发优势初显,伴随着规模效应的增加和服务体系的健全,未来挖机业务有望成为公司新增长点。

2019年公司核心经营管理层持股计划,核心经营管理层人员及骨干员工(不超过1200人)认购10.7亿,价格2.75元/股。解锁条件为2020-2022年净利润较基准有较大增长。公司对2020-2022年业绩信心十足。

盈利预测与投资建议

考虑本次定增,我们预计公司2020-2022年净利润为57/70/77亿元,同比增长31%/22%/11%;EPS为0.63/0.76/0.85元,PE为11.5/9.5/8.5倍。公司在手现金充裕。2020年公司PB为1.4倍,安全边际较高,给予2021年12倍PE,6-12月目标价9.12元/股,维持“买入”评级。

风险提示

基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑;新产品拓展不及预期。

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