建筑材料行业周报:强者恒强,风格切换提升风险偏好

周观点:上周市场风格由成长股大幅度转向低估值周期股,过去一周SWII 非银金融板块大涨13.5%的带动下,成长和周期价值的天平有阶段性导向后者的倾向,在流动性和宽信用推动的新一轮风险偏好上升过程中,低估值的建材建筑板块有望迎来板块性机会。我们梳理了2010年以来,建材、建筑各子板块的估值情况:目前建材中的水泥、耐火材料、玻璃、管材处于相对低位(历史估值分位低于50),建筑中基建、园林用PB角度衡量处于历史最低位,同时房建、装修装饰、钢结构板块低于历史上80%以上的估值区间。

三轮上行周期复盘:风格切换提升风险偏好,结果是强者恒强。我们复盘了建材和建筑子板块在2007H1、2014H2及2019H1三个A 股上行周期中的表现,我们发现:产业景气度仍然是决定A 股上行周期中板块能否取得超额收益的关键。市场向周期价值股的风格切换本质是加强风险偏好,却不会对细分赛道逻辑产生影响,这意味着在风格转换前具有产业逻辑、并且被市场认同的赛道和行业,在风格转换后表现只会更强,所谓强者恒强。

投资建议:我们认为2020Q3~Q4,A 股市场有望迎来一轮从成长到价值的风格切换,而类似于过往三轮上行行情,周期中全年基本面确定性强的主线依然当属早周期板块,具体排序如下:【第一梯队】我们继续推荐早周期水泥、防水、外加剂板块,板块业绩持续表现良好,经历了Q1一轮板块上涨后,估值依然便宜且产业趋势明确,竞争格局持续好转;水泥中我们继续推荐西北龙头祁连山、宁夏建材,天山股份产业受益;其次,低估值中推荐全国总龙头海螺水泥,目前仅8-9倍PE,2.2X左右PB 具有很高安全边际,有望成为低估值修复行情的中流砥柱;推荐未来3-5年高速成长的小海螺“上峰水泥”、华中霸主华新水泥、江西龙头万年青、粤东塔牌集团等。

【第二梯队】之前受到疫情影响比较大的总量型和连续生产型行业,典型的代表是地产竣工回暖、低估值高股息的玻璃(A股的旗滨集团,H 股信义玻璃受益)、玻纤行业(中国巨石、长海股份等受益)。

【第三梯队】竣工精装标的,精装房比例未来3-5年提升空间超过100%,产业受益的方向是瓷砖(蒙娜丽莎等)、涂料(三棵树、亚士创能)、管材(伟星新材、永高股份)、五金(坚朗五金)、板材橱柜(兔宝宝等)等,具有中长期逻辑,年内大部分估值基本已处于合理水平。

风险提示:疫情蔓延时间超预期,系统性风险。

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