中国水务2020财年业绩点评:核心供水业务增长稳定,看好公司长期发展_股票频道

核心供水业务稳健增长,在疫情冲击下业绩保持韧性。

公司发布2020财年业绩报告。2020年公司实现营收86.9亿港元,同比增长4.7%;实现股东应占净利润16.4亿港元,同比增长19.7%,撇除人民币同期波动影响后(以下简称撇除波动)同比增长25.4%。公司毛利率达到43.2%,同比上升1.5%。受新冠疫情的影响,公司全财年业绩增速较上半财年有所下降,但仍能保持较快增速,体现公司业绩上的韧性。

报告期内供水板块稳健增长。2020财年公司核心的供水业务实现营收72.2亿港元,同比增长13.3%,撇除波动后同比增长17.8%;实现毛利29.6亿港元,同比增长12.9%,撇除波动后同比增长18.4%。供水业务占总营收比重达83.1%。拆开来看,在撇除波动后,公司供水经营、接驳、和建设收入分别上涨13.7%、17.6%、22.6%。公司在报告期内售水量同比超过10%,这主要得益于公司城乡供水一体化策略的持续进行,以及公司持续并购扩容及有机增长。

报告期内公司收购康达环保29.52%股权,环保板块进入调整期。2020财年公司环保板块实现营收10.7亿港元,同比下降29.5%;实现毛利2.8亿港元,同比减少37.8%。拆开来看,公司污水经营和建设业务同比分别上涨4.6%和减少43.5%。康达环保是一家投资运营污水处理设施的港股上市企业,公司在收购其股权后,环保板块业务重心有所调整,导致今年污水建设板块业绩明显下降。

公司在手项目充足,并购扩容意愿强烈,未来业绩增长有保障。

截至2020年3月31日,公司在运产能约940万吨/日,在建拟建产能约480万吨/日,报告期内公司通过并购新增产能超33万吨/日,有机增长产能44万吨/日。同时公司并购扩容意愿强烈,在新财年开始后逆势而上,已完成4个项目的并购,新增产能约57万吨/日。公司稳步增长的在运产能将为业绩稳定增长提供保障。

公司积极开展其它增值服务,或将带来新的业绩增长点。

公司报告期内大力发展其它增值服务,其直饮水业务新增项目230余个,实现收入9,055万港元。由于直饮水价格完全市场化,毛利率高于公司供水业务,未来或将成为公司新的业绩增长点。公司正在发展智慧水务,其推出的指尖水务APP简化了水费收缴流程,加快了水费回款速度。目APP已在19个城市试点,预计将在1至2年内推广至公司其余城市。

投资建议:优质港股水务标的,派息稳定,股息率高,维持推荐评级。

公司19财年预计派息0.30港元/股,同比增长7.1%,以7月2日收盘价为基准,对应股息率达到5.4%。暂不考虑康达环保并表,预计公司2021财年至2023财年EPS分别达到1.13港元、1.25港元、1.35港元,分别对应市盈率5倍、4倍、4倍。

风险提示:疫情出现反复;项目投产情况不及预期;水价上调情况不及预期;用水需求下降;政策风险;商誉减值风险。