公用事业:等比例方式拨付可再生能源补贴,但仍看好垃圾焚烧刚性需求_股票频道

事件概述: 2020年7月3日,财政部对外发布《关于下达可再生能源电价附加补助资金预算的通知》(以下简称《通知》)。此次再次下发17.14亿元电价补助,加上前两次已经下发了的906亿元,全年923.55亿元补贴已下发完毕。

分析与判断:

可再生能源电价附加补助通知发布,明确拨付补贴资金方法 7月3日,财政部发布《关于下达可再生能源电价附加补助资金预算的通知》,《通知》对补贴资金的拨付顺序作出了明确规定:1)优先足额拨付50kW及以下装机规模的自然人分布式项目和2019年采取竞价方式确定的光伏项目、2020年采取“以收定支”原则确定的新增项目;2)对于国家确定的光伏“领跑者”项目,优先保障拨付至项目应付补贴资金的50%,2019年底前并网的领跑者项目,进入补贴目录清单后,均可获得50%的补贴资金;3)对于其他发电项目,按照各项目应付补贴资金,采取等比例方式拨付,大约为30%-40%。主要有1-7批可再生能源补贴目录内项目(含风电、光伏、生物质)和2020年底前进入可再生能源补贴目录清单的项目(含风电、光伏、生物质),其中风电和生物质要求在2019年12月前并网,光伏要求在2017年7月底前并网。

全年补贴下发完成,光伏获补最高生物质占比最小 2020年6月,财政部下达的《关于下达2020年度可再生能源电价附加补助资金预算的通知》(以下简称《预算通知》)中明确了2020年国家可再生能源电价补贴资金预算总额为923.55亿元,比2019年执行数增加64.37亿元,增长7.5%。前两次已经下发了约906.41亿元,此次再次下发17.14亿元,占比约为18%。从各电网分布来看,国家电网获得补助约为771亿元,占比约为83%;南方电网获得补助约为66亿元,占比约为7%;地方电网获得补助约为87亿元,占比约为9%。而从不同发电类型来看,光伏合计473亿元,占比最高,达51%;风电紧随其后获得补助396亿元,占比43%,而生物质补助仅为55亿元,占比约6%。此外近期国网公示了2020年第一批可再生能源发电补贴项目清单,共计160个可再生能源项目进入第一批补贴名单,总装机容量10.4GW,其中风电78个,合计7.5GW;光伏82个,合计2.9GW,并没有生物质项目出现其中。

补助拖欠影响企业现金流,补助缺口大一时难以解决《通知》明确了1-7批可再生能源补贴目录内项目,按照各项目应付补贴资金,采取等比例方式拨付。假设某生活垃圾焚烧项目,如果可再生能源基金补贴部分,按照30%-40%比例拨付,我们估算一个项目营收的10-12%会被拖欠,对目前仍处于高速建设投运期的垃圾焚烧发电行业而言,影响较大。根据风能专委会统计,截止到2019年年底前七批累计拖欠补贴,加上2020年预计新增补贴需求,测算得出2020年年底补贴总需求为3000亿元左右,其中风电约为1550亿元,光伏约为1250亿元,剩余为生物质和独立系统等项目的补贴。而《补贴通知》明确规定2020年可再生能源电价补贴为923.55亿元,整体缺口十分明显。由于2020年后,风电和光伏项目将全面平价上网,新增项目将不需要国家补贴,预计在2028年前后再生能源补贴缺口会达到峰值,而彻底解决补贴拖欠的问题预计在2040年左右,以上基于可再生能源附加补助资金征收方式不变的前提下。未来,可再生能源基金有能力实现收支自平衡,但至少还需要近二十年的时间等待,这期间被大量拖欠的可再生能源发电补贴可否及时下发,将关系企业未来的生死存亡,关系行业能否稳定、高质量发展,需要国家相关部门携手金融机构,提前帮助企业拿回被拖欠的补贴基金。

垃圾焚烧为补短板刚需类行业,不存在因技术进步平价上网逻辑,理应纳入优先兑付序列根据生物质能行业协会《2020中国生物质发电产业发展报告》,截止到2019年底,全国30个省(区、市)垃圾焚烧发电累计装机容量1202万千瓦,按照2018年我国垃圾焚烧发电机组平均利用小时数估算,2019年垃圾焚烧发电量为625亿度,上网电量为503亿度,按照度电可再生能源基金补贴0.15元计算,2019年生活垃圾焚烧发电应补金额为75亿元,按照同种方法推算出生物质发电应补金额为151亿元,沼气发电应补金额为6.8亿元,合计需要补贴233亿元。但实际上2019年整个生物质行业总计支付了34.86亿元补贴,2020年计划补贴额度为53.41亿元,这对于生物质发电行业的发展极为不利,特别是生活垃圾焚烧这种补短板刚需类行业。十三五以来,农村人居环境综合整治类项目被作为优先补短板项目为各届地方政府所重视,乡村振兴促进法草案正式公开征求意见,生活垃圾焚烧是乡村生活垃圾整治末端处理的重要一环。各省市已于2019年陆续开始招标,项目多集中于县域级别,以完成“户收集、村集中、镇转运、县处理”的新时代农村生活垃圾治理方式转变。垃圾焚烧行业不同于风电光伏行业,不存在技术进步平价上网还可盈利的逻辑,如果补贴不能及时下发,势必会影响企业经营行业发展,影响我国生态文明建设进程,影响我国乡村的伟大振兴。况且生活垃圾焚烧年补贴现在不超百亿,同上千亿补贴缺口的光伏和风电相比,更容易实现全额下发补贴,理应纳入优先兑付序列。

投资建议: 等比例方式拨付可再生能源电价附加补助资金势必会影响新能源发电行业稳定发展,特别是生活垃圾焚烧这种补短板刚需类行业,不同于风电光伏行业,不存在技术进步平价上网还可盈利的逻辑,如果补贴不能及时下发,势必会影响企业经营行业发展。十三五以来,农村人居环境综合整治类项目被作为优先补短板项目为各届地方政府所重视,各省市近两年招标的焚烧项目多集中于县域级别,以完成“户收集、村集中、镇转运、县处理”的新时代农村生活垃圾治理方式转变。如果补贴不能及时下发,势必会影响我国乡村的伟大振兴。况且生活垃圾焚烧年补贴现在不超百亿,同上千亿补贴缺口的光伏和风电相比,更容易实现全额下发补贴,理应纳入优先兑付序列。我们看好垃圾焚烧行业的刚性需求,推荐关注自身现金流优秀,资产负债率较低的垃圾焚烧企业【伟明环保】和【旺能环境】,以及在运项目规模较大的【绿色动力】,受益的还有【三峰环境】。风险提示 1) 补贴发放不及预期,补贴再次出现拖欠; 2) 环保政策发生重大改变,国家再生能源电价补助取消; 3) 存量项目进补贴清单进展缓慢。