近期转债指数表现较弱,高评级偏股型可转债相对占优近10个交易日(截至7月3日),中证转债指数上涨2.54%,表现弱于中证全指(上涨7.57%)。分类别来看,88只偏股型可转债(平价底价溢价率大于20%)的涨幅中位数为3.33%,表现强于平衡型可转债(上涨1.20%)和偏债型可转债(上涨0.16%)。59只高评级可转债(评级为AA+及以上)的涨幅中位数为3.31%,表现强于中等评级可转债(上涨1.16%)和低评级可转债(下跌0.02%)。分行业来看,涨幅居前的30只可转债主要来自有色金属(4只)、非银金融(3只)、农林牧渔(3只)、电子(3只)、机械设备行业(3只),涨幅居后的30只可转债主要来自医药生物(7只)、轻工制造(5只)和化工行业(4只)。
整体估值水平偏低,可转债的配置价值提升2020年7月3日,存量可转债中,偏债型可转债(平价底价溢价率小于-20%)的纯债溢价率中位数(MA3)为3.72%,低于近15年平均值(10.20%)和中位数(7.71%),历史分位数为24.37%。平衡型可转债(平价底价溢价率在-20%至20%之间)的隐含波动率中位数(MA3)为24.61%,低于近15年平均值(31.05%)和中位数(26.94%),历史分位数为39.74%。
偏股型可转债的转股溢价率中位数(MA3)为3.81%,低于近15年平均值(5.20%)和中位数(3.77%),历史分位数为50.39%。我们认为当前可可转债整体估值水平偏低,可转债的配置价值提升。
权益市场呈现走强态势,有望带动可转债市场近10个交易日,上证指数上涨7.39%,深证成指上涨8.86%,权益市场呈现走强态势。我们认为当前可转债估值水平偏低,权益市场的走强有望带动可转债市场,当前可转债投资应主要配置: 1)转股溢价率低于10%的进攻型标的;2)纯债溢价率和转股溢价率都低于存量券中位数的均衡型标的。
预计占优的正股方向:科技、券商、消费、医药、新旧基建我们认为相对强势的的正股主要来自以下几个方向: 1)科技板块,特别是与在线经济、无接触经济相关的领域;2)受益于政策环境改善的券商;3)消费,特别是食品饮料等必需消费;4)医药生物;5)新旧基建。
我们认为当前值得重点关注的进攻型标的是日月(风电设备)、华统(猪产业)、木森(电子)、唐人(猪产业)、宏辉(果蔬)、九州(医药)、国祯(环保)、九洲转债(电气设备);均衡型标的是拓邦(智能控制)、兄弟(维生素)、湖广(有线电视)、钧达(汽车配饰)、永鼎(光缆)、孚日转债(家纺);防御性标的是杭电(电气设备)、奇精转债(家电配件)。
风险提示:经济增速低于预期,相关产业发展低于预期,正股价格波动幅度高于预期,部分可转债的估值水平偏高。