转债基本要素宁波建工发布可转债发行公告,设股东配售及网上申购,申购日为7月6日,原股东按照每股0.553元的额度配售转债。
宁建转债发行规模5.4亿元,主体与债项评级为AA/AA。宁建转债转股价格4.86元,转股价值99.18元(7月1日收盘价4.82元),对正股及实际流通盘的稀释率为11.38%/11.38%,稀释作用较弱。发行期限为6年,对应票息利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,到期赎回价为110元(含最后一期年度利息),面值对应的YTM为2.45%,票息保护一般。按6年期AA中债企业债到期收益率4.62%(7月1日数据)的贴现率计算,债底为88.40元。下修条款为[10/15,90%],赎回条款[15/30,130%],回售条款[30,70%],下修条款较为宽松。
如果假设原有股东40%参与配售(大股东未承诺优先配售),那么剩余近3.24亿元供投资者申购。假设网上申购户数为400万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.0081%附近。
基本面分析公司主业为房屋建筑工程勘察、设计、施工、安装,市政道路桥梁、园林绿化,建筑装修装饰、建筑幕墙的设计、施工及预拌商品混凝土、水泥预制构件、装配式建筑等的生产、销售。2019年公司控股股东变更为宁波交通投资控股有限公司,持有公司29.92%股份,实际控制人变更为宁波市国资委。建筑行业是我国国民经济的支柱型产业,2019年全国建筑业增加值占国内生产总值的比例达到了7.16%,为近十年最高点。公司属于区域性龙头建筑企业,且具有国资背景,资信品牌和投融资能力较强,发挥公司市场化管理机制,可以进一步降低运营成本,扩大当地市场影响力。公司业务以宁波展开,开拓浙江市场,并辐射长三角,19年公司宁波市内营收占比72.92%,浙江省内宁波市外占比14.41%,浙江省外占比12.67%。公司具有60余年的建筑业从业历史,深耕宁波市场几十年,具有品牌优势。公司业务主要集中在房屋建筑和土木工程、市政公用工程、建筑安装工程、建材物资销售、建筑装饰工程;前两者营收合计占比70%以上,对公司业绩影响较大。现有市场环境下新券溢价水平有所收敛,定价较高的个券在市场未企稳前也有回调的风险,二级市场的参与价值更甚之前,建议上市后保持关注。(更多分析请见后文)申购价值与上市定位分析我们选取转股价值在90到110之间,债项评级AA,债券余额在10亿以下的转债(2020.7.2数据)进行比较,符合条件的天路、济川、拓邦等转债的转股溢价率主要集中在10%~15%,我们预计宁建转债的上市转股溢价率也将落入这个区间,上市价格在110~115的区间,中枢为112.5元。当前证监会核准的转债有31只,转债市场在多因素影响下波动较大,情绪有所回落,新债更需关注个券基本面与股票走势,宁建转债资质尚可,有一定申购价值。
宁建转债评级尚可,规模一般。公司主业为房屋建筑工程勘察、设计、施工、安装,市政道路桥梁、园林绿化,建筑装修装饰、建筑幕墙的设计、施工及预拌商品混凝土、水泥预制构件、装配式建筑等的生产、销售。2019年公司控股股东变更为宁波交通投资控股有限公司,持有公司29.92%股份,实际控制人变更为宁波市国资委。建筑行业是我国国民经济的支柱型产业,2019年全国建筑业增加值占国内生产总值的比例达到了7.16%,为近十年最高点。公司属于区域性龙头建筑企业,且具有国资背景,资信品牌和投融资能力较强,发挥公司市场化管理机制,可以进一步降低运营成本,扩大当地市场影响力。公司业务以宁波展开,开拓浙江市场,并辐射长三角,19年公司宁波市内营收占比72.92%,浙江省内宁波市外占比14.41%,浙江省外占比12.67%。公司具有60余年的建筑业从业历史,深耕宁波市场几十年,具有品牌优势。公司业务主要集中在房屋建筑和土木工程、市政公用工程、建筑安装工程、建材物资销售、建筑装饰工程;前两者营收合计占比70%以上,对公司业绩影响较大。现有市场环境下新券溢价水平有所收敛,定价较高的个券在市场未企稳前也有回调的风险,二级市场的参与价值更甚之前,建议上市后保持关注。
风险提示:经济波动,应收账款风险
首页
微信公众号
证券之星APP
