半导体行业快评:本轮“牛市两个代表”,中芯国际和华虹半导体

国信海外观点:1. 每一轮牛市都有牛股代表,牛股是产业和市场的选择,代表了未来的产业发展大趋势。

2. 在经济增速放缓、结构转型的大背景下,亟需科技产业带动经济转型,所以,科技大时代是大趋势。

3. 半导体是当前推动科技产业向前发展的支点,所以,本轮牛市的两个代表就是中芯国际和华虹半导体。

4. 市场对芯片设计、半导体设备的认识已经很充分。而对半导体制造环节认识不够。半导体制造领域研究的高壁垒,导致资本市场对半导体制造是被动型忽视的。我们在过往半导体专题报告中一直讲2020年是半导体制造的大年,一直在推荐中芯国际和华虹半导体两大半导体代工龙头。

5. 只要中国大陆的半导体产业崛起,国内的半导体代工制造肯定会受益,半导体制造是大投入、长期积累的产业,成立20年的中芯国际、成立23年的华虹半导体已经在先进工艺和特色工艺领域有巨额资本投入和大量经验积累。我们从供给的角度推荐现在的龙头也是未来的龙头中芯国际(先进工艺)、华虹半导体(特色工艺)。

6. 估值逻辑:短期看,华虹半导体估值向中芯国际(3倍PB)看齐,中芯国际估值向科创板的华润微(5倍PB)看齐。长期看,按照技术先进程度、产能规模,三者估值高低排序应该是“中芯国际 > 华虹半导体 > 华润微”。

7. 华虹半导体合理PB 估值范围3~3.1倍,对应40~42港元,维持业绩预测和“买入”评级。

中芯国际合理PB 估值范围5~6倍,对应46~48港元,维持业绩预测和“买入”评级。

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