煤炭行业2020年中期策略报告:供改收官,关注龙头和转型

供需:疫情影响不改供需格局。

疫情影响较小,供给恢复较快。1-5月份,受疫情影响,原煤产量经历V型反转,累计产量同比增长0.9%;产能方面,内蒙、宁夏、陕西等西部省区核准或核增煤矿产能1510万吨/年。

进口煤保供应,预计全年平控。1-5月份,进口煤炭同比增长16.8%,其中3月和4月同比分别增长19%和22%,5月下降20%,疫情影响以及价差较大是进口增加的主要原因,预计全年进口水平与去年持平。

需求触底回升,主要行业恢复。4月以来,煤炭下游需求基本恢复至去年同期水平,5月当月实现较大幅度增长。

价格触底企稳,同比大幅下降。1-6月,秦皇岛(Q5500)煤价同比下降68元/吨,神华年度长协价格同比下降18元/吨;1-6月京唐港主焦煤(山西产)价格同比下降295元/吨。预计下半年价格整体高于上半年,但全年或仍低于去年。

政策:供改收官巩固成果为重供给侧改革目标提前完成。去产能目标、产业结构调整等目标基本完成,2020年政策侧重能源安全、巩固供给侧改革成果、提高煤矿安全水平。

周期性弱化,价格振幅收窄。在长协煤制度、库存制度等价格调控机制下,煤炭价格波动收窄,未来煤价将窄幅震荡。

投资建议:关注龙头以及转型下半年,建议关注两条投资主线:一是关注高股息的龙头公司,在产能集中、兼并重组的基础上,龙头公司地位进一步提升,分红水平有所保障,推荐中国神华、盘江股份;二是关注转型发展的优势公司,煤炭产业为转型发展提供充裕资金,转型方向包括纵向一体化和新兴产业。

风险提示:海内外疫情的反复;煤炭产能大量释放;新能源对煤炭替代;煤矿安全事故影响。

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