大众坚定电动化路线,率先转型,2025年目标纯电动化率20%+:欧盟最严碳排政策即将实行,国内双积分政策落地,车企电动化改革势在必行。大众坚定押注电动化,豪掷600亿欧元投资电动化智能化,20年纯电动化率预计提升至4%(19年仅1%),计划25年纯电动化率20%+,销量300万,主要销量来自中国和欧洲。大众打造100%电动化基因MEB平台及PPE平台,分别打造大众车型和豪华车型,计划到2029年累计生产2600万辆电动车,其中2000万辆来自MEB,600万辆来自PPE。MEB平台采用集中式电子电气架构,搭载大众独立打造的操作系统和携手微软研发的云平台,摆脱了传统Tier1供应商的限制,整车厂可以实现围绕自己的OS做开发升级,增厚整车厂利润,实现效率提高和成本下降(ID.3制造成本比e-Golf低40%)。此外,MEB平台产能覆盖全球扩张迅速,规模效应显著,配合大众集团成熟的产品布局及制造底蕴,形成了差异化的竞争优势。
MEB平台27款新车型集中落地,大众开启电动化元年: 20-22年MEB平台计划有27款新车型落地,首款车型ID.3预计9月在欧洲交付,20年底ID.4将在中国、美国、欧洲三地发布开启全球市场,21年还将发布ID.roomzz、ID.vission等车型。大众19年全球电动车销量12万辆;20年1-4月销6.8万辆,同比+115%,欧洲市场贡献主要增量,我们预期全年销量有望达到35-40万辆,同比增180%+,其中中国市场10万辆,同比翻番;海外25-30万辆,同比增2倍以上,一方面受益于欧洲电动车政策的强刺激,另一方面受益于ID.3交付,该车型目前在售订单超过3万辆,已产超过2万辆,待软件问题解决,9月可实现大规模交付。21年随着更多新车型上市,我们预计大众销量有望达到80万辆,同比+100%,2025年销量我们预计达300万辆+,MEB平台和PPE平台销量占比达到80%以上。
2025年电池需求200GWh,MEB平台供应链受益:大众发布四阶段动力电池战略,初期以外购电池为主,中期合资建厂作为补充。目前大众已分四批招标锁定LG、CATL、SKI、三星作为电池供应商,TR1-2招标共计60GWh,宁德时代占国内份额70%和欧洲20%,LG占欧洲60%,SK占美国100%,TR5计划再招标90GWh,或引入新的供应商作为补充。此外,20年大众在国内拟入主国轩高科,预计国轩定位为大众中国市场二供;海外与Northvolt合资建厂,2023-2024年16GWh产能落地,可作为电池采购补充。我们预计随着MEB平台车型落地,宁德时代和LG供应链率先受益于电池需求爆发,国内材料龙头凭借成本、性能提升,已逐步提高在外资电池企业中采购占比,目前均反馈海外电池企业20年预示订单翻番;MEB平台核心零部件(热管理、继电器等)也将受益于销量起量。
投资建议:欧洲政策强刺激,国内外销量加速回暖,7月排产已经明显恢复,Q3拐点确立;而看21年国内外政策+新车型驱动,均为销量大年。重点推荐欧洲电动车及特斯拉产业链,推荐宁德、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷、当升,关注亿纬、比亚迪、天奈、天赐等;核心零部件宏发、汇川、三花;上游资源华友、天齐,关注赣锋。
u风险提示:政策低于预期,全球新能源车销量低于预期。
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