雅本化学:短期停产影响业绩,基地复产逐步走向正轨

业绩短期受到停产影响,基地复产有望逐步走入正轨。二季度公司实现归母净利润3232-3432万元,环比下行,主要受到如东基地停产整改影响,公司如东基地为最大的生产基地,自去年复工以来一直持续生产,今年5月18日公司经过整改于6月24日恢复生产,一个多月的停产使得公司环比下行,二季度非经常性损益大约为-1300万元。随着公司的如东基地整改结束后逐步复产,公司的经营将逐步回归正轨,公司也将原定于三季度的检修提前,最大限度保证下半年基地高效平稳运行。同时公司的盐城基地正在申请复产,预期将于下半年开启生产,届时公司的生产节奏将逐步恢复正轨,借助如东基地的技改和盐城基地的项目放量,以及合作基地的协同生产,有望迅速带动公司业绩提升,加深同下游客户的合作。

农药、医药双向发力,持续推进公司业绩稳步提升。在农药领域,公司仍在持续推进管道内产品放量生产,借助外协基地的布局和盐城基地的项目规划,公司有望持续推进同下游客户合作的产品放量,在现有大品种产品稳步供给的基础上,进一步丰富公司规模化的产品布局;同时在医药领域,公司对原有的医药中间体产品进行技术改进,同时不断研发培育新的产品像BAZI、CABP、TFPC等中间体,通过上虞基地的项目的滚动建设实现产量的放大生产,新旧产品结合,不断夯实公司的医药业务的发展基础,同时公司凭借在生物酶领域的良好基础,逐步实现酶产品产业链的延伸拓展和产品规模的进一步提升,从而加速医药业务的发展进程。

投资建议

二季度公司受到短暂停产的影响,通过检修时间的调整,公司有望通过下半年的高效运行最大限度的保证公司全年的业绩提升,同时伴随其他基地生产恢复,公司的生产节奏有望逐步恢复,农药、医药双板块持续发展,预测2020~2022年公司EPS分别为0.23/0.26/0.33元,对应PE分别为26/23/18倍,维持“买入”评级。

风险提示

海外政策变动风险;合作进程不达预期风险;新建项目进度不达预期风险,海外疫情影响公司医药及农药订单风险;汇率变动风险。

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