中国金茂跟踪简报:销售高增,土储换仓,核心优势逐步显现

销售增长行业领先,3年签约目标CAGR约23%。

20年1-6月,公司销售额突破千亿,约1029亿元,同比增长31%(40家主流房企销售额同比-2%),增速位居行业前列。其中3月、4月、5月、6月单月销售额同比分别为30%、49%、51%、57%。根据CRIC排行,2019年上半年公司销售额位居行业TOP12。

公司2020年签约目标2000亿元,对应同比增速24%。考虑到全年计划可售资源超过3100亿元,一级推地规模存在提升可能,我们认为大概率可超额完成全年目标。

从中期来看,公司2021、2022年签约目标分别为2500、3000亿元,3年CAGR约23%。我们认为公司拿地和融资优势明显,成长路径清晰,发展潜力正在逐步显现。

城市运营继续发力,土储换仓提质进行时。

1-4月,公司新增土储468万方,总地价371亿元,按面积算权益比例约67%;其中城市运营项目建面占比46%,金额占比29%,平均楼面价约5098元/平方米,权益比例97%。公司目标2022年新增土储中城市运营面积占比达到60%,目前正处于土储换仓、“质量”提升的重要阶段。

短期结算保障充足,2021年业绩弹性有望回升。

截止2019年末,公司已售未结金额达到2336亿元,短期结算具备保障。但由于前期高地价、低权益项目入账,预计2020年盈利水平仍将阶段性承压。此后,随着高盈利水平的城市运营项目结算占比提升,预计2021年公司业绩弹性有望回升。

估值与评级。

我们维持2020-2022年预测核心EPS分别为0.61、0.78、0.99元,现价对应预测核心PE分别为8.1、6.4、5.0倍,对应预测股息率分别为5.2%、6.6%、8.3%。公司成长路径清晰,短期销售持续向好,中期内业绩弹性有望回升。综合考虑维持目标价6.83港元,相对于2021年预测核心PE约8倍,维持“买入”评级。

风险提示:

城市运营项目获取不及预期,项目交付结转不及预期。

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