2020年5月工业利润点评兼债市观点:同比增速转正但可能并不稳定

事件2020年6月28日,国家统计局公布2020年1-5月全国规模以上工业企业利润数据:1-5月份全国规模以上工业企业实现利润总额1.84万亿元,同比下降19.3%,降幅比1-4月份收窄8.1个百分点;5月当月,规模以上工业企业实现利润总额5823亿元,同比增长6.0%,4月为下降4.3%。

点评5月利润同比由负转正但营收增速有所下降,显示利润改善可能并不稳定。

1-5月份全国规模以上工业企业实现利润同比下降19.3%,降幅比1-4月份收窄8.1个百分点;5月当月实现利润总额5823亿元,同比增长6.0%,4月为下降4.3%。在基本面继续边际改善的大背景下,5月工业企业利润今年以来首次转正,显示工业企业效益状况继续改善,但利润转正并非完全由市场需求改善带来。5月当月工业企业营收增速为1.4%,比4月回落3.7个百分点,显示企业利润改善并不稳定。另外,资产负债率继续上升显示企业仍可能处于通过加杠杆修复盈利状态。

5月制造业、汽车制造业利润继续快速修复。1-5月制造业企业利润总额同比分别下降16.6%,降幅比1-4月收窄10.2个百分点,三大行业中修复情况最好,采矿业则继续恶化。1-5月汽车制造业利润下降33.5%,但降幅比1-4月收窄了18.6个百分点,显示在生产、销售端持续改善情况下,汽车制造业利润处于快速修复状态。

展望后续,目前全国高炉开工率已经接近去年同期水平,预示工业生产已经恢复到较高水平,有助于工业企业进一步利润修复。但5月营收增速并不理想,显示需求改善并非一日之功,后续工业企业利润持续改善具有一定不确定性。

债市观点今年以来债市二级市场大致经历了四个发展阶段,其中疫情以来又可以分为三个阶段,目前这一轮向上调整始于4月底。目前债市收益率已经处于较高位置,后续继续向上的空间有限。当前境外疫情有加剧倾向,国内疫情也有一定反复,债券收益率有向下调整的可能,但突破前期低点的概率很低,后续债市整体将可能呈现短期回落但中长期向上且“上有顶、下有底”局面。

风险提示当前境外疫情蔓延有加剧迹象,境内也有一定反复;后续经济复苏也面临诸多不确定因素。

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