晨越建管：工程管理第一股，成长性理想

中国工程管理第一股拟进入精选层。公司成立于2004年8月,是中国第一批建设项目管理公司、国家级高新技术企业。下设天府大数据国际战略与技术研究院、中科晨越大数据、晨越核工程、华越供应链、晨越造价、晨越设计、晨越中科环境工程、晨越检测、全咨人力等十余家子公司。经十多年发展,已拥有多项工程咨询类高等级企业资质,已形成了能够保障公司业务发展的完整业务资质体系。晨越建管于2015年7月挂牌新三板,是创新层成分指数样本股,被誉为“中国工程管理第一股”。

业绩维持较高增长成长性理想。2015年公司整体营收为1.12亿,同比增长99.32%,至2018年营收达到1.82亿,同比增长25.05%。归属净利润方面,也从2015年的3100万上升至2018年的4300万,维持较高增速。2019年实现营业收入2.67亿元,较上年同期增长47.45%;利润总额8420万元,较上年同期增长67.58%;净利润7190万元,较上年同期增长67.10%。公司业绩理想,持续成长性良好。

负债率有所上升盈利能力保持稳定。公司近年毛利率及净利润率有所下滑,但2019年出现小幅回升。毛利率从2015年57.01%的高位出现下滑,2018年下降至47.56%,但2019年有所回升,达到50.02%;销售净利率则从2015年的29.68%下降至2018年23.69%的低位,但2019年则回升至26.84%。另外公司资产负债率近年也有所下降,但2019年上升明显,公司扩大融资规模。2015年资产负债率为38.81%,2018年下降至29.34%。

2019年则回升至39.67%,但整体仍维持在合适水平。公司经营规模持续扩张,导致负债率有所提升,而盈利水平仍保持稳定。

总体评价:公司在工程咨询行业深耕十余年,是我国第一批建设项目管理公司。拥有多项工程咨询类高等级企业资质,形成保障公司业务发展的完整业务资质体系。国家逆周期调控带来建筑工程的提升预期较高,将带来工程咨询业务的提振。另外公司具备一定竞争优势,具有一定品牌优势及知名度,并持续扩大经营规模,成长性令人满意。作为“中国工程管理第一股”,拟进入精选层,借助资本市场力量提速发展值得期待。公司2019年EPS为0.96,估值相对合理,给与“谨慎推荐”评级。

风险提示。项目获取低于预期、竞争加剧导致毛利率下滑等