电力设备与新能源行业点评：21-23年双积分考核趋严，托底电动车长期高增长

单车积分计算方法改变,考核更加严格。新版纯电单车积分考核严格,并增加续航、能量密度、电耗技术指标。新版纯电单车积分=0.0056×续航里程+0.4(上限为3.4分),续航里程需达到536公里才达到积分上限(18-20年续航350km可达上限5分),且续航100KM以下的单车积分降为0分。此外积分计算增加调整系数,纯电动乘用车车型积分=标准车型积分×续驶里程调整系数×能量密度调整系数×电耗调整系数,对续航里程、质量能量密度及电能消耗量均有要求,但标准低于补贴目录要求,目前绝大部分在售车型可轻松达到要求。我们测算,按照新版标准,按照(30%插电+20%续航250km+40%续航400km+10%续航500km)的结构,平均单车约为2.4分,而18-20年平均单车积分超过4分。

公布2021-2023年新能源积分考核比例,要求逐年提升。2021年度、2022年度、2023年度,新能源汽车积分比例要求分别为14%、16%、18%,与19年版本征求意见稿一致。按照传统车每年5%增长,所需新能源积分每年增长22.5%、20%、18%。2024及以后年度的新能源汽车积分比例要求,由工业和信息化部另行公布。

引导燃油车车节能减排,但短期内更倾向电动车。对于生产低油耗车企在计算新能源积分时,给予优惠,优惠力度逐年加大。2021年度、2022年度、2023年度,低油耗乘用车的生产量或者进口量分别按照其数量的0.5倍、0.3倍、0.2倍计算。新能源积分达标值=企业在核算年度传统能源汽车的生产量或者进口量*新能源汽车积分比例,21年低能耗车按0.5倍计算,较19年7月征求意见稿中的0.2倍更加严格,和19年9月征求意见稿中0.5倍比例持平,短期内更倾向于电动车。随后2021-2023年逐步加大对低能耗车优惠力度,从0.5倍过渡到0.2倍。

满足新能源积分所需电动车测算。2019年传统乘用车生产2030万辆,按照20-23年增速分别为-5%、5%、5%、5%,传统车产量分别为1929万、2025万、2126万、2232万,对应新能源积分分别为231万、283万、340万、402万,按照20-23年单车积分4、2.38、2.42、2.46测算,满足新能源积分所需电动车为58万、119万、140万、163万辆。此外油耗指标逐年趋严,我们测算同时为满足油耗积分及新能源积分21-23需要生产180、220、280万辆电动车乘用车。

双积分政策趋严,倒逼车企继续加速推进电动车生产。1)特别对于合资车企而言,包括大众、通用、丰田、雷诺、本田等车企新能源积分缺口最大,倒逼合资车企加速推出新车型,预计2020年开始具备品牌及性能优势的电动车陆续推出,拉动需求。2)新能源积分更值钱,增厚新能源车企利润,预计21年后新能源积分供给过剩局面将改变,积分价值将提高。

投资建议:双积分落地,长期托底电动行业发展。产业链摸底7月国内电池龙头排产环比40%以上,叠加海外恢复,中游材料排产环比50%,由于去年7月基数低,同比增速更高,往后随着新车型交付及tob端恢复,行业需求逐月向上,龙头q3业绩有望恢复高增,拐点确立!欧洲政策持续超预期,5月销量明显恢复,6月同比有望恢复50%+增长,7月恢复至100%+,21年国内外均为销量大年。强烈推荐特斯拉和欧洲供应链龙头,推荐宁德、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷、当升,关注亿纬、比亚迪、天奈、天赐、星源等;核心零部件宏发、汇川、三花;上游资源华友、天齐,关注赣锋。

风险提示:政策支持及销量不及预期