珀莱雅事件点评报告:受疫情影响,调整股权激励计划

事件:公司发布调整2018年限制性股票激励计划中2020年公司层面业绩考核指标的公告,拟将激励计划中2020的营业收入考核目标,由同比2017年增长率不低于132.61%调减为不低于110.22%,对应同比2019年增长率不低于32.78%调减为不低于20.00%,净利润考核目标不变。

点评:

受疫情影响公司经营环境发生显著变化,考核目标调整具有合理性2020年1月新冠疫情爆发以来,全国各地政府均出台了疫情防控措施,如延期复工、交通管制、居民出行限制等,对国内经济环境与企业经营环境造成了一定的影响。宏观层面,根据国家统计局统计,2020年一季度国内生产总值(GDP)同比下降6.8%。2020年1-5月,社会消费品零售总额同比下降13.5%,其中化妆品类零售总额1,149亿元,同比下降4.9%。公司层面,生产端国内包材供应商推迟复工,运输受阻,同时公司生产基地的延迟复工带来产量减少,2月公司产量同比减少约40%。销售端2020年第一季度线下渠道营业收入同比下降超过30%,其中2月份线下渠道如化妆品专营店、商超等处于关店未营业状态,3-5月份成交量恢复约七八成,同比仍然下滑。整体看,公司当前经营环境较2018年限制性股票计划制定时发生重大不利变化,原激励计划中所设定的业绩考核指标偏高,调整后2020年营业收入与归母净利润同比2019年考核增长率分别为不低于20%与18.62%,目标增速仍显著高于行业增速,具有一定挑战性,且更符合当前经营环境,更有利于调动公司的中高层员工的积极性。

投资建议与盈利预测

公司是国内大众化妆品龙头,对于渠道和行业趋势把握精准,近年来电商与新兴营销媒体红利拉动公司业绩高增长。近期推出两款单品红宝石精华与双抗精华为主品牌大单品策略的积极践行;同时公司通过代理模式拓展的新品牌也陆续上线,集团生态布局稳步推进。预计2020-2022年EPS为2.37/3.10/3.74元,对应PE为73/56/46x,维持“买入”评级。

风险提示

行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,新产品推广不达预期,疫情影响加剧。

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