中来股份：引入乌江能源，国资背景+产业协同有力助推公司发展

事件:控股股东向乌江能源协议转让股权,控股股东及实控人变更为乌江能源、贵州省国资委公司发布公告,公司控股股东、实际控制人林建伟、张育政拟将其直接持有的部分公司股份(合计1.47亿股,占总股本18.87%)分次协议转让给贵州乌江能源投资有限公司(简称“乌江能源”),转让总价款合计约11.63亿元,并在第一次协议转让后将其持有的1.25亿股(占总股本16.06%)的表决权委托给乌江能源。同时,乌江能源与公司重要股东嘉兴聚力签订《一致行动协议》。如本次交易最终实施,公司控股股东将变更为乌江能源,实际控制人将变更为贵州省国资委。

股权转让的背景是股权质押风险,未来消除风险轻装上阵此前控股股东股权质押率较高,质押风险一度困扰公司,公司采取一系列措施降低股权质押风险,包括引入国投系基金战略入股。此次引入乌江能源,将在很大程度上消除公司股东股权质押风险,公司未来将轻装上阵。

国资背景+产业协同有力助推公司发展乌江能源母公司为贵州乌江能源集团,实控人是贵州省国资委。乌江能源成为公司控股股东后,公司将成为国资背景企业,未来在融资、扩产、业务拓展等方面优势进一步增强。贵州乌江能源集团是贵州省属大型国有企业,拥有省属大型发电机组兴义电厂,参股乌江水电、天生桥一级等十余家电力企业此次入主中来股份,表明其对于新能源的强烈看好。乌江能源集团控股的贵州兴电新能源主营新能源电站投资,在贵州省2020年光伏竞价项目中入围3个项目,总装机150MW。未来将对公司业务发展带来较好产业协同效应。

产业投资人身份进入,核心管理团队维持不变乌江能源未来以产业投资人身份进入中来,除派驻董事(并担任董事长)和财务总监外,现有核心管理团队不发生重大变化,总经理由转让方提名担任。

盈利预测及投资建议我们持续看好公司在背板领域的龙头地位,以及N型高效电池方面的先发优势。引入乌江能源后,将进一步有力助推公司主营业务发展。由于引入乌江能源后对公司发展的助力及协同效应尚需时间,我们暂时维持盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.52/4.62/7.31亿元,同比分别增长44.7%/31.3%/58.2%,当前股价对应2020-2022年PE分别为17.8/13.5/8.5倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:股权转让不确定性风险、新冠疫情导致需求不及预期风险、高效产品竞争激烈导致价格下跌超预期风险、透明背板推广不及预期风险