2020年5月经济数据点评：修复斜率放缓

5月经济延续修复态势,数据较前月全面回暖。其中,规模以上工业增加值当月同比4.4%(前值3.9%);社会消费品零售总额当月同比-2.8%(前值-7.5%);城镇固定资产投资额累计同比-6.3%(前值-10.3%),其中基建投资同比-3.3%(前值-8.8%),房地产投资同比-0.3%(前值-3.3%),制造业投资同比-14.8%(前值-18.8%)。

一、生产:需求回暖叠加低基数5月规模以上工业增加值同比增速继续,提升,主要受到需求回暖和基数走低的影响。5月工业增加值同比增速略低于市场预期(4.9%),主要是5月发电量耗煤量等高频数据显著回暖导致市场对此预期较高,同时也指向5月工业品库存或将保持高位。

5月三大产业增加值同比均有反弹,公用事业反弹最为显著。制造业增加值同比提升0.2pct至5.2%;公用事业增加值较前值提升3.4pct至3.6%;采矿业增加值同比较前值提升0.8pct至1.1%。

5月工业增加值数据主要有三条线索:汽车修复、基建反弹和防疫物资出口。一是汽车产业链延续修复态势:继4月大幅反弹后,5月汽车制造行业增加值同比增速继续大幅反弹6.4pct至12.2%,对工业增加值起到一定拉动。根据中汽协数据,5月汽车销量219.4万辆,同比增加14.5%,汽车销售景气度延续。二是基建投资持续反弹::黑色金属、非金属制品行业增加值同比增速连续2个月显著反弹,叠加5月挖掘机与重卡销量回暖、钢铁与水泥价格上涨,指向基建投资需求增长。三是防疫物资出口支撑纺织等行业生产:5月我国出口超出市场预期,其中一个因素是海外防疫物资需求较大,这对纺织等行业生产构成一定支撑,使得5月纺织业增加值同比增速回升2.3pct。分行业看,目前公布的数据中,汽车制造、专用设备制造、黑色金属冶炼压延、非金属矿物制品、纺织、电力热力生产等行业同比增速较前值显著提升。

目前来看,工业生产修复的势头正在逐步放缓:3-5月工业增加值同比增速分别提升24.8pct、5.0pct、0.5pct,指向生产修复受到了需求不足的制约。