煤炭行业周报：电厂日耗攀升，港口动力煤价上涨

港口动力煤价上涨较多。截至6月11日,秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价558.0元/吨,环比上涨16.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)563.0元/吨,环比增加2.93%。

产地方面,截至6月5日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价425.0元/吨,环比上期下跌5.0元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)380.0元/吨,环比上期上涨8.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价53.2美元/吨,较上周下跌2.36美元/吨。截至6月11日,动力煤期货活跃合约周上涨23.2元/吨至546.2元/吨,期货贴水6.8元/吨。

六大电日耗攀升。本周沿海六大电日耗均值为61.9万吨,较上周的58.7万吨增加3.1万吨,增幅5.4%,较19年同期的63.1万吨减少1.2万吨,降幅1.9%;6月11日六大电日耗为64.73万吨,周环比增加3.11万吨,增幅5.05%,同比下降1.87万吨,降幅2.81%,可用天数为23.77天,较上周同期增加0.14天,较去年同期下降2.2天。

港口和电厂煤炭库存小幅增加。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值887.7万吨,较上周的873.5万吨增加29.0万吨,增幅3.3%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1488.4万吨,较上周增加47.7万吨,增幅3.3%,较19年同期下降309.3万吨,降幅17.7%;截至6月11日秦皇岛港港口吞吐量周环比降低11.2万吨至45.6万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面,截至6月11日,CCI山西低硫指数1271元/吨,周环比持平,月环比下跌64元/吨;CCI山西高硫指数992元/吨,周环比持平,月环比下跌10元/吨;灵石肥煤指数报930元/吨,周环比持平,月环比下跌40元/吨;CCI临汾蒲县1/3焦煤指数1030元/吨,周环比持平,月环比下跌20元/吨。焦煤方面,截至6月11日,CCI山西低硫指数1271元/吨,周环比持平,月环比下跌64元/吨;CCI山西高硫指数992元/吨,周环比持平,月环比下跌10元/吨;灵石肥煤指数报930元/吨,周环比持平,月环比下跌40元/吨;CCI临汾蒲县1/3焦煤指数1030元/吨,周环比持平,月环比下跌20元/吨。

我们认为,目前,煤炭行业基本面以及政策面已现转折,煤炭板块估值有望在经济回暖过程中得以修复,且迎峰度夏马上到来,电厂需求释放在即,在煤炭中下游库存大幅下降的背景下,现阶段仍是战略性配置煤炭龙头公司的较好时机。具体来看,1)港口中下游库存在5月快速下降后,6月上旬小幅增加,短期内港口库存偏紧格局仍存,截至6月11日,秦唐沧三港合计库存900万吨,较5月末增加61万吨,港口部分煤种缺货,价格坚挺;2)重点电厂日耗正在攀升,电厂库存较去年同期仍处于低位,随着后期高温天气的临近以及需求的持续回暖,补库力度有望强于去年;3)进口煤政策的收紧及可用配额的不足,内贸煤对进口煤的替代效益短期内将持续释放,提振市场对煤价信心;4)另一方面,动力煤价在持续上涨后,整体已经超过长协煤价,且进入6月后水电替代压力增加,如南方电厂日耗增速不及预期,低价月度长协煤又将供应,将对动力煤涨势形成压制。但是,整体来看,伴随高温天气到来,疫情后工业企业逐步恢复正常,水泥、地产等行业用煤量增加,整体需求仍将高位运行,后期需求无需过多担忧。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且提高分红派息水平的中国神华(H、A),以及资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),炼焦煤积极关注平煤股份(精煤战略+稳定分红+减员增效)、西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。