保险行业:新单修复、利率回升,关注左侧机遇

事项:6月12日,主要上市险企5月保费数据发布完毕,保费降幅均有收窄。

平安观点: 寿险业务:5月新单仍有分化,但经营节奏总体趋稳。

1)平安:两全产品与线上营销助5月新单降幅收窄。1-5月总新单746亿元(YoY-11%)、个险新单628亿元(YoY-15%),新单降幅持续收窄。公司5月起以两全+终身重疾组合作为主力产品组合,并配合以527司庆、直播等推动长险销售,5月单月总新单118亿元(YoY-5%),其中个险新单105亿元(YoY-4%)、团险新单负增长。

2)太保:产品升级推动长险销售,但个险期交新单仍下滑。1-5月总保费1165亿元(同比持平)、5月单月总保费137亿元(同比持平)。公司5月升级少儿超能宝(两全+定期重疾),以儿童带动成人长险销售,但尚未全面线下展业,预计个险期交新单同比-20%以上。

3)国寿:低基数+线下展业恢复,预计新单保持较大幅增长。1-5月总保费3698亿元(YoY+15%)、5月单月总保费323亿元(YoY+21%)。2019年5月单月总保费同比-14%,基数较低;同时,公司代理人已基本全面恢复线下展业,5月仍以两全+定期重疾为主力产品,预计新单同比+10%以上。

4)新华:以“养老社区”服务推动终身寿险销售,银保趸交助新单高增。1-5月总保费790亿元(YoY+32%)、5月单月总保费104亿元(YoY+26%),预计银保趸交保持高增,个险期交新单基本同比持平。

产险业务:需求刚性,车险如期修复助增长。

1)人保:压降保证险、车险修复。1-5月总保费2006亿元(YoY+3%)、保证险37亿元(YoY-55%);5月保费359亿元(YoY+6%)、车险保费232亿元(YoY+7%)。

2)平安:车险增速超同业。1-5月总保费1197亿元(YoY+10%),5月保费231亿元(YoY+15%)、车险保费164亿元(YoY+10%)。

投资建议:十年期国债收益率企稳回升;疫情影响边际减弱,上市险企Q2新单降幅有所收窄,助NBV 逐步修复。当前估值处于历史底部、已充分反映悲观预期、具备安全边际,新单修复速度决定估值修复弹性,建议左侧配置。

风险提示:海外疫情发展超预期、权益市场大幅波动,信用风险集中暴露;代理人脱落超预期,新单保费增速不及预期;利率持续下行风险。

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